光大证券-A股市场观察：二季度策略基本兑现-200630

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◆市场表现：今日市场高开高走，截至收盘，上证综指上涨0.78%，沪深300光大证券上涨1.32%，创业板指上涨2.77%，上证50指数上涨0.57%，中证500指数上涨1.77%，万得全A上涨1.55%。

行业层面，科技、金融和大消A股市场观察费板块领涨市场，周期板块涨幅相对靠后，涨跌幅前三名的行业是消费者服务(+5.02%)、综合金融(+3.46%)和计算机(+3.36%)，涨跌幅后三名的行业是银行(+0.15%)、家电(+0.29%)和建筑(+0.43%)。

两市成二季度策略基本兑现交额小幅回升，全天共成交7466亿元（前值7162亿元），陆股通今日关闭。

◆市场点评：盘面上看，今日市场迎来普光大证券涨行情，截至收盘，A股各主要指数及各一级行业均实现上涨，结构上，科技、金融、消费板块表现优于周期板块，中小创风格继续占优，市场交易情绪明显改善。

A股市场观察行业方面，受海南岛离岛免税政策发布、消费电子龙头歌尔股份中报业绩有望大超预期等消息影响，今日消费者服务、TMT板块领涨，其中消费者服务板块本周已累计上涨8.17%，涨幅领跑市场，午后，金融板块快速拉升，周期板块今日虽也录得正收益，但其涨幅相对靠后。

交易情绪方面，今日市场情绪一改前几日低迷表现，个股涨多跌少，全A上涨与下跌股票二季度策略基本兑现数量分别为3126支和554支，两市成交额较前一交易日有所回升，市场交易情绪较好。

回顾二季度，光大证券研究所策略团队的二季度策略表现十分光大证券出色。

3月29日，我们发表了题为《四大变数，迎接右侧――AH二季度策略及十大金股》的二季A股市场观察度策略展望，在当时投资者及卖方分析师普遍较为悲观的背景下，我们明确提出市场将在二季度迎来右侧交易机会，价值投资时机已到，长线资金现在就可以进场，短线资金也有望迎来右侧建仓的机会。

从后验视角来看，该观点提出时恰好是市场处于阶段性低点时，此后，市场持续上涨，截至6月30日，二季度上证综指、沪深300和创业板指分别上涨8.52%（前值-9.83%）、12.96%（前值-10.02%）和30.25%（前值+4.1二季度策略基本兑现0%）。

从行业比较和个股选择角度来看，二季度，光光大证券大月度十大金股组合累计收益为29.02%，明显跑赢同期大盘及沪深300指数，表现仅略微弱于创业板指，考虑到十大金股组合是一个对行业及风格均衡配置的组合，为避免风险过度集中，金股组合不会全仓持有某一行业或风格股票，因而这一业绩表现已十分出色。

至此，二季度策略A股市场观察基本兑现。

往后看，尽管当前投资者及卖方分析师普遍对未来行情发展二季度策略基本兑现十分乐观，但我们认为三季度形势与二季度有很大的不同，市场将面临由货币驱动向盈利驱动的惊险一跃。

当前市场估值已不再明显低估，同时国内货币也不会长期光大证券维持高速增长，因而市场上涨动力正由货币驱动向盈利驱动切换。

在这个过程中，在企业盈利改善未得到普遍认可之前，政策过度收紧的风险或市A股市场观察场对政策过度收紧的担忧，可能会引发市场短期上行动能弱化的压力，进而使得市场产生短期调整压力，这个短期风险需要引起投资者关注。

但与2003年相比，即使当前市场发生调整，其调整幅度也可能小于200二季度策略基本兑现3年三季度。

◆风险提示：疫情快速扩散光大证券；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。