方正证券-南微医学-688029-收入49%高增长亮眼，股权激励和海运费用叠加汇率扰动短期盈利水平-211028

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事件：10月27日晚公司发布2021年三季报，2021前三季度实现营收13.89亿元，同比增长49.19%；归母净利润2.49亿元，同比增长19.24%；扣非归母净利润为2.08亿元，同比增长29.07%。

其中2021年第三季度，公司单季度实现营收5.14亿元，同比增长42.63%；单季度归母净利润1.05亿元，同比增长11.28%；单季度扣非归母净利润0.725亿元，同比增长32.07%。

（1）公司营收同比增长49%，净利润同比增长19.24%，剔除股权激励费用后前三季度扣非归母净利润同比增长71.49%公司2021年前三季度实现营业收入13.89亿元，同比上升49.19%，其中2021Q3公司单季度实现营收5.14亿元，同比上升42.63%。

为了提高客户服务速度和本地化响应效率，公司持续优化营销体系，对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广进行加强，带动了各产品销量快速增长，整体营业收入较上年同期增加4.58亿元。

公司2021前三季度实现归母净利润2.49亿元，同比上升19.24%，其中公司2021Q3公司单季度实现归母净利润1.05亿元，同比增长11.28%。

公司因实施2020年股票激励计划产生股份支出,剔除此影响,2021年前三季度的归母净利润约为3.17亿元，同比增长52.01%，扣非归母净利润约为2.76亿元，同比增长71.49%。

（2）海运费用和市场促销扰动短期毛利率，汇率波动影响海外营收增速公司三季度毛利率比去年同期降低了3.91pct，受海外运费上涨影响较大：三季度开始，海外运输费用开始迅速上涨，运输时间不确定，公司部分产品为保证不断货选择空运，单三季度运费比预期增加了1000万左右。

另外，部分在2020年疫情期间促销让利的订单在三季度执行，导致毛利率有所下降，如剔除这些因素影响，毛利率与2019Q3基本持平。

公司海外业务的收入增速降低主要来自于汇率波动。

2021年单三季度汇率同比降低了约8pct，拉低了公司海外业务的收入增速。

（3）持续加强研发创新，2021前三季度研发投入1.01亿元，同比增加55.74%公司持续投入研发创新，2021前三季度研发投入1.01亿元，同比增加55.74%，占营收比为7.27%。

研发费用的增加主要因为公司对新产品的专注开发。

公司研发团队349人，占员工比为16.73%，对研发人员工资、项目试样材料费等投入增加。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.32亿元、4.96亿元和6.74亿元，同比分别增长27.24%、49.49%和35.81%，2021-2023年EPS分别为2.49元、3.72元和5.05元。

公司当前股价对应21-23年PE估值分别为101、67、50倍，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：疫情管控风险；国际产品业绩下滑风险；新产品研发进展不及预期；市场推广不及预期风险。