华创证券-【债券日报】道恩转债申购分析报告：熔喷料订单高增，发行转债加码改性塑料产能-200630

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规模不大，债底平价保护性尚可道恩股份华创证券于6月29日晚间发布公告，将于2020年7月2日公开发行可转换公司债。

道恩转债发行规模3.60亿元，债项评级AA-，根据6月29日中债同等级企业债到期收益率6.80%测算，债底约为83.81元，债底保护性尚可，发行公【债券日报】道恩转债申购分析报告告日道恩转债平价为99.25元，平价面值附近。

三大条款设置熔喷料订单高增中规中矩。

熔喷无纺布专用料订单高增，发行转债缓解改性塑料产能瓶颈公司是生产销售热塑性弹性体、改性塑料发行转债加码改性塑料产能和色母粒等功能性高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技术企业。

公司在热塑性弹性体、熔喷料等细分领域的竞争优势明显，保持国内第一的领先地位，熔喷专用华创证券料可用于口罩用无纺布生产，新冠肺炎疫情发生以来，道恩股份一直开足马力，加快生产，多措施并举转产增产，全力保障聚丙烯熔喷专用料供应。

根据道恩集团微信公告号显示，随着疫情在全球的蔓延，道恩股份的海外客户订单激增，截至5月11日，已经接到超过200【债券日报】道恩转债申购分析报告0吨的海外订单，遍及20个国家和地区。

2020Q1实现营业收入6.19亿元，同比减少8.02%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长91熔喷料订单高增.60%。

，Q1公司综合毛利率为22.58发行转债加码改性塑料产能%，较2019年毛利率上升5.67个百分点。

产华创证券能不断上升，客户资源优质，战略布局向海外延伸。

近年来公司固定资产投入、技术改造以及IPO募投项目的持续投入【债券日报】道恩转债申购分析报告使热塑性弹性体和改性塑料生产能力逐年增长，2019年公司改性塑料产能达21.00万吨，同比增长238.64%，2019年改性塑料销量达到18.12万吨，同比增加138.37%，主要因海尔新材料公司在2018年11月纳入合并范围。

公司与多家国内大型汽车、家熔喷料订单高增电行业的企业建立了长期合作关系。

近年来发行转债加码改性塑料产能，公司战略布局逐渐向海外伸展，与全球汽车密封系统、汽车防尘罩系统行业龙头企业建立了合作关系，产品用于日产汽车、本田汽车、通用汽车、神龙汽车、现代汽车、长城汽车等汽车制造商。

本次发行转债募集资金总额不超过3.6亿元，扣除发行费用后，拟用于道恩高分华创证券子新材料项目和偿还银行借款及补充流动资金。

项目建成后将新增12万吨【债券日报】道恩转债申购分析报告改塑料产能，缓解当前产能瓶颈，满足公司未来业务发展需要，提升竞争力。

中签率预计落在0.0208%-0.0238%之间，一级市场申购风险较低道恩集团有限公司持熔喷料订单高增有公司48.06%股份，考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比70-80%，配售金额为2.52亿-2.88亿元，则网上发行金额为0.72亿至1.08亿元。

近期发行的瑞达转债网上申购金额为6.50万亿；本钢转债网上申购金额5.53万亿，假设道恩转债网上申发行转债加码改性塑料产能购金额6万亿，中签率预计落在0.0208%-0.0238%之间。

道恩转债根据2020年6月29日道恩股份收盘价测算转债平价为99.25亿元，参考目前相同评级、规模相近的中环转债（转股溢价率8.91%）、天目转债（转股溢价率16.71%）以及同为化工行业的三力转债（转股溢价率10.18%），道恩转债上市首日转股溢价率预计在10%-18%之间，上市价格预计在109.18元至华创证券117.11元之间。

道恩转债平价和债底保护性尚可，正股道恩股份为高分子材料生产商，下游客户资源优质，【债券日报】道恩转债申购分析报告在热塑性弹性体、熔喷料等细分领域规模达到国内第一，上半年熔喷无纺布专用料订单受疫情提振增长较快，发行转债缓解改性塑料产能瓶颈，未来成长可期，因此参与道恩转债一级市场申购风险较低。

风险提示：正股股价波动熔喷料订单高增、转股溢价率波动等。