新时代证券-福莱特-601865-中报预增符合预期，持续看好光伏玻璃竞争格局-200630

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?事件：公司发布2020H1业绩预增公告，预计2020H1归母净利润4.2-4.7亿元，YoY60.92%-80.08%?点评：上半年业绩高增长基本符合预期，光伏玻璃竞争格局优公司发新时代证券布2020H1业绩预增公告：预计2020H1实现归母净利润4.2-4.7亿元，YoY+60.92%~80.08%；扣非后归母净利润4.1-4.6亿元，YoY+73.73%~94.92%。

对应2020Q2归母净利润2.05-2.55亿元，福莱特YoY+34.87%~67.76%，QoQ-4.65%~+18.6%。

符601865合市场预期。

?业绩增长来自于销量、价格与成中报预增符合预期本共振业绩高增长的主要原因包括：（1）产能扩张及双玻渗透率提升带来的销量增长；（2）尽管上半年光伏玻璃价格有所下降，但均价仍高于去年同期；（3）部分原材料（纯碱）及燃料（天然气）价格下降及公司生产效率提高。

?光伏悲观预期正在扭转，下半年光伏玻璃价格有望反弹由于光伏玻璃产能较为刚性，受上半年疫情对需求的影响，光伏玻璃价格连续下调，3.2mm镀膜玻璃均价由年初29元/平米下调至24元/持续看好光伏玻璃竞争格局平米，2mm镀膜玻璃均价由21元/平米最低下调至19.5元/平米，受益双玻需求提升，目前稳定在20元/平米。

随着下半年特别是四季度需求的增长，我们预计下半年光伏玻璃供需格局明显改善，预计最早8-9新时代证券月份光伏玻璃价格有望迎来反弹。

?启动20亿定增，扩产加速推动龙头地位进一福莱特步稳固公司近期启动非公开发行预案，拟募资20亿元，14亿元用于年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目，6亿元用于补充流动资金。

公司是601865全球第二大光伏玻璃制造商，本次扩产进一步提升规模和市占率，龙头地位进一步稳固。

?持续看好光伏玻璃竞争格局我们认为光伏中报预增符合预期平价时代正在开启，光伏需求空间广阔。

光伏持续看好光伏玻璃竞争格局玻璃环节呈现典型双龙头格局，CR2超50%，龙头扩产带来集中度进一步提升。

?盈利预测与投资建议考虑到玻璃价格的下调，谨慎调整盈利预测，预计公司新时代证券2020-2022年归母净利润分别为10.65、13.4、17.05亿元，同比分别增长48.5%、25.7%、27.2%，对应EPS分别为0.55、0.69、0.87元，当前股价对应2020-2022年动态PE分别为34.4、27.4、21.5倍。

维持“强福莱特烈推荐”评级。

?风险提示：光伏需求不及预期，价格下跌超出601865预期、产能释放不及预期。