华创证券-新城悦服务-1755.HK-重大事项点评：激励核心雇员，锁定业绩高增-200630

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事件：6月30日，新城悦服务公布，董事会议决根据公司于2018年10月20日采纳的购股权计划，向公司华创证券10名雇员授出合共296万份购股权，根据公司于2019年11月15日采纳的股份奖励计划，向公司3名董事及11名雇员授出合共500万股奖励股份。

点评：向核心雇员授出购股权及奖励股份，对应20/21/22年业绩同比+40%/57%新城悦服务/50%董事会议决根据公司于2018年10月20日采纳的购股权计划，向公司10名雇员授出合共296万份购股权，占总股本的0.36%，行使价为19.90港元。

此外，董事会进一步议决根据公司于2019年11月15日1755.HK采纳的股份奖励计划向公司3名董事及11名雇员授出合共500万股奖励股份，占总股本的0.61%，授出价为9.95港元，其中137万股奖励股份授予3名董事。

购股权及奖励股份的归属日期分别为21、22、23年的6月30日，分别占比30%、30%、40%，归属条件为以2019年归母净利重大事项点评润为基数，同比增速分别为40%、120%、230%，对应2020、2021、2022年归母净利润分别同比+40%、+57%、+50%。

管理面积高增，合同/在管高覆盖，第三方拓展积极，并购开始发力2015-19年，公司管理面积CAGR达33%；合约面积C激励核心雇员AGR达47%。

19年末，在管面积6,015万平米，同比+40.3%，合约面积1.53亿平米，同比+36.2%，合同/在管覆盖率达2.5倍锁定业绩高增，位于主流AH物业公司第一，有力保障后续在管规模高增。

19年末，公司第三方在管1,736万平米，同比+40.0%，第三方占比在管28.9%，华创证券后续外拓望成为公司规模扩张的重要一环。

20年5月，公司拟以1.05亿元收购成都新城悦服务诚悦时代61.5%股权，收购PE对应19年业绩10.4倍，标的公司2019年末在管面积约522万平米。

公司并购成都诚悦时代，有望丰富公司非住宅业态的布局，同时增强公司在西南1755.HK地区的市场竞争力。

投资建议：激励核心雇员，锁定业绩高增，重申“强推”评级新城悦服务背靠新城控股，15-19年合约和在管面积CAGR分别达47%和33%，合约/在管面积比达2.5倍，位于AH主流物业公司第一，有力保障未来重大事项点评规模扩张。

未来料将依靠三大激励核心雇员优势实现优质增长：后续新城控股竣工高增长，有望推动公司内生强劲增长；外拓持续发力，深耕优势区域；低估值并购优质标的，丰富区域、业态布局。

公司增值服务快增，后续有望催生更多元化增值服务萌芽，打开更为广阔锁定业绩高增的成长空间。

考虑到公司激励计划行权条件对应业绩高增长，我们调整公司2020-22年每股收益预测分别至0.49、0.76华创证券、1.15元（原预测值为0.50、0.73、1.04元），维持目标价24.40港元，重申“强推”评级。

风险提示：业务拓展不新城悦服务及预期，人工成本上升致利润率下行风险。