中信证券-商业零售行业2020年半年报业绩前瞻：复苏趋势显著，看好优质龙头-200701

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超中信证券市板块由受益于疫情到疫情影响复杂化，整体仍利好优质龙头，看好全年业绩表现。

化妆品板块快速复苏，新品、直播助商业零售行业2020年半年报业绩前瞻力线上高增，线下回暖，预计Q2全渠道增长转正。

百货、购物中心、珠宝连复苏趋势显著锁销售逐月好转。

超市：由受益于疫情到疫情影响复杂化，整体仍利好看好优质龙头优质龙头。

4月，重点超市企业同店增速普遍在高个位数或10%左中信证券右；5月，各地生活逐步恢复常态，而疫情对消费能力的负面影响有所显现，叠加去年同期水果等销售高基数，同店增速普遍回落至低个位数；6月，影响因素更趋复杂：受新发地疫情影响，需求再次向大型连锁超市集中；但各地的海鲜、冻品等销售下滑；雨天较多影响销售。

重点企业到家业务普遍延续较快增长：1-5月，高鑫零售线上占比达到20.4%，预计全年占比22%~23%；4-5月，天虹超市到家业务占商业零售行业2020年半年报业绩前瞻比16%~17%，预计全年占比20%；1-5月，永辉超市累计线上占比8%，预计全年占比10%左右，自营亏损率控制在5%以内。

百购：龙头客流量恢复至80%左复苏趋势显著右，区域分化显著。

低线城市、看好优质龙头西部地区回暖率高。

草根调研显示，Q2中信证券龙头百货、购物中心客流量平均恢复至80%左右。

另据汇客云平台：端午小长假期间，全国购物中心平均客流回暖率达69.6%；一线城市购物中心平均客流回暖率为63.5%，新一线城市平均客流回暖率为64.1商业零售行业2020年半年报业绩前瞻%，二线城市平均客流回暖率为72.8%，三线城市平均客流回暖率为76.0%。

化妆品：新品、直播复苏趋势显著助力线上高增，线下持续回暖。

4月，限额以上化妆品零售额同比增速转正（+3.5%）；5月，以百货为主的全国百家重点零售企业化妆品零售额增速转正（+1.5%）；星图数据显示，618期间看好优质龙头，全网美妆个护零售额435亿元，增速位居各品类第二。

上半年，上市美妆公司推新提速：丸美―“小红笔”眼霜、“钻光瓶”精华液；珀莱雅“红宝石”中信证券精华液、双抗精华、舒敏系列等；上海家化“小绿瓶”太极水等。

商业零售行业2020年半年报业绩前瞻美妆直播井喷，“私域”重视度加强，本土品牌会员体系建设提速。

2020H1：预计珀莱雅收入同比+8%~+13%，净利润同比+5%~+10%；预计丸美股复苏趋势显著份收入同比+3%~+8%，扣非归属净利润同比+0%~+5%。

黄金珠宝：金价持续上行，终端逐月看好优质龙头复苏。

2020H1，SHFE黄金价格+中信证券18.6%，经销商存货价值上行。

4/5月，金银珠宝类零售额同比-12.1%/-3.9%，降幅进一步收窄；周大福内地市场4-5月零售额同比下滑3.2%，其中商业零售行业2020年半年报业绩前瞻同店销售下滑15.4%，相比Q1边际改善趋势明朗。

2020Q2：预计周大复苏趋势显著生收入同比-5%~+5%，归属净利润同比-5%~+5%；预计老凤祥营业收入同比-5%~+5%，归属净利润同比-5%~+5%。

风险因素：居民购买力疲弱影响消费；防疫从严，客流看好优质龙头下滑。

中信证券投资策略。

综合基本面和估值，主线一：防疫背景下优质龙头比较优势突显，增长提速、份额提升的个股：永辉超市、步步高、高鑫零售、家家悦；主线二：中长期成长空间大，环比快速恢复的化妆品个股：华商业零售行业2020年半年报业绩前瞻熙生物、珀莱雅、丸美股份、上海家化；主线三：居民消费加速向线上转移，流量/场景/供应链重塑：拼多多、京东、阿里巴巴、唯品会；主线四：可选消费复苏，叠加免税、国改等催化剂，估值处上升通道：周大生、老凤祥、重庆百货、王府井。