西南证券-电子特气行业研究：半导体材料黄金赛道-200630

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电子特气行业壁垒高、附加值高：电子气体对于半西南证券导体器件的性能有至关重要的影响，客户一般对于产品纯度、混配精度等都有很高的要求，客户一般会对气体产品进行长时间的试用和认证。

而且电子特气的下游领域技术更迭快，对于产品的品质要求不断提升，要求厂电子特气行业研究商有配套新技术的开发能力。

与此相对应的是行业较高的附加值，A股半导体材料黄金赛道中南大光电、雅克科技、金宏气体等多家电子特气的公司毛利率都在50%以上。

电子特气市场空间广阔，国产替代空间大：电子气体在半西南证券导体材料领域成本占比13%左右，是仅次于硅片的第二大半导体材料，国内2018年对应市场规模约80亿元。

对于整个电子特气行业而言，2电子特气行业研究018年国内市场规模约120亿元。

由于半导体等下游技术更迭带来附加值不断提高，电子特气市场增长超越了整个半导体材料增速，中国半导体材料黄金赛道半导体行业协会预计到2024年电子特气行业规模将达到230亿元。

目前国内电子特气市场被空气化工、液化空气、大阳日酸、普莱克斯、林德五大外资巨头垄断，国内企业市场占比仅12%，国产替代空西南证券间广阔。

电子特气黄金赛道迎来历史机遇：当前半导体产业链正经历第三次转移，从韩国、中国台湾转向中国大陆，在此过程中长电子特气行业研究江存储、中芯国际等本土半导体厂商有望崛起，与其配套的特种气体公司将受益于本土产业链崛起。

此外，半导体行业也受到政府大力支持，2019年成立的大基金二期将半导体材料作为重点投资的领域之一，相关特气企业有望获得密集半导体材料黄金赛道资金支持；在大基金的协调下，特气企业也能够获得国内半导体厂商更多的配套合作机会。

目前看雅克科技为代表的企业已经得到了大基金的支持，以南大光电、西南证券华特气体为代表的气体公司已经切入了国内一线半导体厂商，金宏气体为代表的气体公司在积极切入一线半导体供应链。

我们认为电子特气行业研究近两年电子特气行业迎来历史机遇期，能够抓住难得的窗口期，紧密绑定国内优秀半导体厂商的企业有望最终脱颖而出，实现技术快速积累突破和业绩爆发。

投资策略与重点关注个股：对于大品种气体半导体材料黄金赛道，目前国内电子特气企业已经取得突破，未来随着产能扩张，国产替代的进程将加速。

对于小品种的气体，尚有许多品类未实现国产化，但我们认为随着国内一批半导体设备厂商和晶圆厂的崛起西南证券，与其深度配套的特种气体厂商将获得弯道超车的机会。

我们认为掌握纯化和混配技术、电子特气行业研究良好的服务体系、优质客户的公司有更好的发展机遇，建议关注南大光电（300346）、雅克科技（002409）、金宏气体（688106）、华特气体（688268）。

风险提示：产品价格下滑风险、安全生产风险、新品种或半导体材料黄金赛道新客户开发不及预期。