国盛证券-精研科技-300709-上半年同比下滑，Q3起有望产能满载-200701

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事件：精研科技于2020年6月29日公告20H1业绩预告：20H1预告：预计盈利3300-3600万元，同比下滑26-33%；20Q2业绩：预计盈利国盛证券1662-1962万元，同比下滑61-67%。

下滑幅度较大原因我们认为主要精研科技系公司主要下游客户需求延缓，新增产能未能如期达产、稼动率不足所致。

去年上300709半年升降式摄像头方案较多、毛利率较高，今年相关设计大幅减少，对Q2单季度产生较大影响。

我们上半年同比下滑跟踪来看，公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展，Q3有望全面放量迎来产能满载！随着公司研发投入、产能扩张加速，20Q3起有望迎来跨越式增长。

公司不断增加Q3起有望产能满载研发投入，提高核心竞争力，打造精密制造平台型企业，2019年公司研发费用同比大幅增长45.5%，占营收比重提升至10%以上。

产能方面，公司连续炉数量由2017年底9-10国盛证券条扩增至2019年底15条，此前公告可转债进一步扩建MIM产能，连续炉数量预计将继续扩增12条，我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。

MIM工艺加速切入精研科技可穿戴领域，业务边界大幅扩张。

按照目前部分应用于300709可穿戴部件的产品单价进行测算，我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM加工市场空间。

公司作为MIM工艺龙头厂商，有望深度受益可穿上半年同比下滑戴设备升级红利。

紧跟5G时代需求，成立传动及散热Q3起有望产能满载两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。

公司从2018年起开始陆续布局传动结构及散热业务，2019年正式成立两大相关事业部，0.国盛证券3/0.25um铜/不锈钢散热方案顺利突破。

我们预计随着这两大新业务陆续布局精研科技结果，精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

盈利预测及投资建议：我们认为精研科技作为MIM工艺领域龙头厂商，有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM件量价起升，公司近两年持续加大产能扩充及研发投入，为明后两年高增长打下坚实300709基础。

此外公司紧密上半年同比下滑跟进产业趋势，率先布局精密传动结构和5G终端散热模块，有望成为后续增长驱动。

预计公司2020-2022实现营收增速32.5%/4Q3起有望产能满载7.8%/39.9%，对应2020-2022年营收19.52/28.84/40.35亿元。

预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为32.3%/65.7%/32.8%，对应20国盛证券20-2022年归母净利润2.27/3.76/4.99亿元。

维持“买精研科技入”评级。

风300709险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。