华西证券-国检集团-603060-第三方检测龙头，激励落地按下加速键-200701

《华西证券-国检集团-603060-第三方检测龙头，激励落地按下加速键-200701（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-国检集团-603060-第三方检测龙头，激励落地按下加速键-200701（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

第三方检华西证券测黄金赛道。

2019年检验检测行业收入3225亿，行业2013-2019年营收CAGR达15%，国检集团赛道空间大、成长性快且利润率高、现金流较好，是当之无愧的黄金赛道。

目前呈603060现大行业小公司格局，A股龙头华测检测2019年市占率仍不足1%。

然而，第三方检测行业在“十三五”政策鼓励下已经开始跨区域、跨领域整合扩张，未来行业集中度有望稳步提升，其中并购将是第三方检测龙头推升集中度的重要动能，外延并购利好龙头和股东资源实力强的企业。

公司内生外延并举激励落地按下加速键，业务范围拓宽。

公司初期业务主要集中于建筑建材领域，华西证券2012年起加快并购步伐，通过内生外延并举，深化跨领域、跨地域发展。

截止到2019年底，公司设有38个分子公司，基本实现全国布局，国检集团业务领域拓展至环保、农业等领域，为客户提供一站式综合服务，公司规模效应深化、人均收入及盈利能力位居行业前列。

“枣庄模式”助力并购，盈603060利能力仍有提升空间。

2019年，公司通过增资地方检测企业方式进军枣庄市场，是公司首次“央第三方检测龙头地合作”，我们认为该模式有望成为公司未来重要的外延并购模式，助力公司市占率提升。

同时，截止到2019年，公司子公司净利率相比母公司仍有10个点以上的差距，我们认为随着公司并购整合深化，子公司净利率仍有充足提升空间，从而提升公司整体盈激励落地按下加速键利能力。

股权激励落地，治华西证券理机制理顺。

检测公司的核心是国检集团牌照+人才。

公司2019年公告股权激励计划，2020年5月激励授予完成，在中603060建材央企分子公司中绝无仅有。

行权条件为2第三方检测龙头020-2022年收入增速不低于15/16/17%，且3年ROE不低于12%。

我们认为激励计划理顺了内部机制，积极激励落地按下加速键性提升。

投华西证券资建议。

预计2020-2022年公司归母净利润2国检集团.42/3.03/3.66亿元，同比增长16.3%/24.9%/20.8%。

给予公司基于市盈率估值的目标价25.70元/股，首次覆盖给603060予“买入”评级。

风险提示：第三方检测龙头疫情反弹，行业整合低于预期，系统性风险。