中泰国际-中国水务-0855.HK-2020年财年业绩优于市场预测：进一步扩展供水核心业务-200630

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2中泰国际020年财年股东净利润同比增长19.7%公司于昨天(6月29日)公布了业绩。

2020年财年(年结：3月31日)股东净利润同比上升19.7%至港币16.39亿，高于市场预测的15.65亿，虽然比我们较中国水务乐观估计的17.85亿低8.2%。

供水业务0855.HK收入同比增长13.0%至71.0亿，占总收入的81.7%。

毛利率由2019年财年的41.7%上升至2020年财年的43.2%，因建筑收2020年财年业绩优于市场预测入占总收入比例相应地由44.8%下跌至42.5%(见图表1)。

康达环保成功融入公司，主力污水处理业务中国水务于2019年入主康达环保(61进一步扩展供水核心业务36HK；未评级)后，成功提升此联营企业的盈利能力。

我们相信康达环保已经成为中国水务的污水处理业中泰国际务主力军(见图表2)。

中国水务近月新增多项供水项目，远超市场预期不计算康达环保，中国水务的水务总处理能力(含在建及拟建项目)由2019年3月底的1,481万吨/日增长至2020年3月底的1,519万吨/日(见图表3中国水务)，期内新增供水项目的处理能力为33万吨/日。

远超市场预期，公司于今年4月起，新增四个位于河南省巩义市、原阳县、镇平县及贵州省玉屏县的供水项目，总处理能力合计为56.9万吨/日，已经高于公司2020855.HK0年财年全年新增能力。

我们预料公司会进2020年财年业绩优于市场预测一步扩展供水核心业务。

微调目标价，重申“买入”评级基于2020年财年业绩，我们分别下调2021-2022年财年盈利预测7.5%及9.1%(见图表4)，并相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由10进一步扩展供水核心业务.80港元降低至10.50港元，这对应9.7倍2021年财年市盈率和89.2%上升空间(见图表5-6)。

重申“买入”中泰国际评级。

风险提示：(一中国水务)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。