华泰期货-铜日报：期铜持续走强，而下游呈现一定驻足观望态势-200702

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现货方面：据SMM讯，7月1日上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨~升水120元/吨，平水铜成交价格49370元/吨~49490元/吨，升水铜成交价格49380元/吨~华泰期货49500元/吨。

全球流动性宽松及通胀刺激铜日报助推铜价继续攀升，不断刷新近期高点，今日沪期铜再涨500元/吨至49400元/吨高位。

铜大涨后市场升水高报低走，早市持货商报价升水130~150元/吨，大量进口铜货源流出，持货商逢高换现意愿急切，但市场畏高买兴无力，成交无果下平水铜引领呈现滑坡式的下调态势，平水铜报价直降破位百元至升水90元期铜持续走强/吨左右，好铜报价滑向升水100元/吨附近，少量成交。

第二节交易阶段，高铜价令市场成交受抑情况难有改善，平水铜报价续降至而下游呈现一定驻足观望态势升水80元/吨附近，好铜报价随之降至升水90元/吨，均有可压价空间，湿法铜自升水30~40元快速跟降至升水10~20元/吨。

期盘价格连续反弹，贸易商和下游均表现畏高驻足观望之态，持货商大量抛货，今日报价几近腰斩也难改善提高市场买兴，期强现华泰期货弱特征凸显，升水暂未看到止跌信号。

观点：当下市场在近期经济数据逐渐向好以及央行宽松货币政策进一步延续的背景下呈现出了持续上攻的态势，加之近期智利方面疫情影响似有持续加剧的迹象，故此来自供应端铜日报的干扰同样较为明显，而这些因素则是使得期铜价格持续保持较为强劲的势头。

不过另一方面，在期铜价格持续走高的背景下，贸易商和下游均表现畏高驻足观望之态，并且升贴水报价也持续走低，故此当下需谨防宏观影响淡去后，铜价格由于下游买兴相对清淡而出现回落的可能性，不过在目前全球范围内央行超强规模QE的情况下，即便铜价未来果真出现回调，但下期铜持续走强行空间或仍旧有限。

中线而下游呈现一定驻足观望态势看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。

基本面方面，在原料端2020年铜矿山增产的华泰期货项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。

2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立铜日报在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。

但需关注国家电网将2020年电期铜持续走强网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生一定冲击。

此外，需要注意的是，在当而下游呈现一定驻足观望态势下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。