华西证券-中国恒大-3333.HK-销售韧性十足，基本面积极向好-200630

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事件概述华西证券中国恒大发布1月至6月22日运营数据公告，公司1月-6月22日累计实现销售金额人民币3153亿元，同比增长11.9%。

销售保持稳中国恒大增，疫情影响减弱2020年1月至6月22日，公司累计实现销售金额人民币3153亿元，同比增长11.9%，完成全年目标销售额的48.5%。

此外，根据5月3333.HK经营数据公告，公司5月单月实现销售金额为602.2亿元人民币，同比增长12.5%，销售面积636.7万平方米，同比增长28.0%，销售均价9458元/平方米，同比下降12.1%，环比上升3.4%。

在疫情影响下，公司的销售依旧保持韧性，规模稳居行业前三，同时，销售销售韧性十足均价环比上行，展现出强大的综合实力。

业绩短期波动，不改长期向好基本面积极向好趋势2019年公司实现营收人民币4789.6亿元，同比增长2.4%；归母净利润人民币172.8亿元，同比减少53.8%。

此外华西证券，公司2019年净资产收益率及销售净利率分别为11.86%和7.00%，较上年同期-16.25pct和-7.22pct，盈利能力有所下滑。

2020年公司提出全面实施“高增长、控规模、降负债中国恒大”的战略，一方面制定了2020年8000亿，2022年1万亿的高增长目标，另一方面计划大幅减低负债总额和净负债率，预计公司未来整体的盈利能力有望逐步提升，同时，业绩也将重回高质量的增长。

投资建议中国恒大销售表现强劲，3333.HK全面实施“高增长、控规模、降负债”的战略，业绩有望重回高质量的增长，土地储备充足，财务风险可控。

我们预计公司20-22年EPS为2.19、2.53和2.86元/股，对应PE为9.1、7.9和销售韧性十足7.0倍，考虑到公司未来基本面边际改善空间较大，作为行业前三规模的房企稳定性较高，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提基本面积极向好示销售不及预期，结算利润率下滑。