东吴证券-杭可科技-688006-电动车+消费电子双轮驱动，业绩释放具备高弹性-200701

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投资要点电动车+消费电子齐复东吴证券苏，锂电设备迎发展良机全球电动化趋势具备高确定性，行业进入新扩产周期。

随着杭可科技疫情减弱，全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。

国内2020688006年补贴方案延长2年略超预期。

国外欧洲碳排放考核正式执行电动车+消费电子双轮驱动，Q1欧洲累计销售电动车20.12万辆，同比+85%，补贴政策持续超预期，其中德国6月初补贴加码50%。

2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动业绩释放具备高弹性化率目标，全球电动化趋势已势不可挡。

我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%，成为未来几年少数高速东吴证券成长的万亿级别行业。

设备环节是电动车产业链中最早杭可科技兑现的环节。

随着动力电池头部企业加快扩产进度，行业进入新的扩产期，预计2688006020-2024年将带来后道设备合计超360亿的强劲需求，为杭可的成长注入长期发展动力。

消费电子电动车+消费电子双轮驱动产品应用趋广，明年将进入需求释放期。

杭可从消费电子领域起家，2016年消费电子领域收业绩释放具备高弹性入占比超70%。

随着可穿戴设备、无人机、电子烟、蓝牙音箱、5G电源设备等新型电子产品兴东吴证券起，消费锂电池应用范围越来越广。

这些细分领域的锂电杭可科技后处理设备软件及硬件参数都存在差异，具备为众多场景制造定制化设备能力的杭可有望受益。

从订单和扩产情况来看，我688006们预计消费锂电需求明年将进入快速释放期，支撑杭可业绩稳步增长。

立足锂电后道设备优质赛道，具备高盈利能力锂电设备根据生产工艺主要分为前段设备（电极制作阶段）、中段设备（电芯装配阶段）以及后段设备（后处理阶段），价值量分别约占总设备的35%、3电动车+消费电子双轮驱动0%、35%。

其中，前段设备竞争较为激烈，净利率在10%左右；中段设备净利率在20%左右，后段设备事关电池安全性且技术门槛最高，客户对价格敏感性较低，更加注重设备质量，价值量占比下降可能性低，因此客户粘性高、竞争格局较好，净利业绩释放具备高弹性率在30%左右，利润占整体锂电设备行业的比重达40-50%。

公司立足后段设备优质赛道，2015-东吴证券2019年主营业务毛利率始终保持在45%以上，盈利能力维持高水平。

客户拓展实现两大突破，收获业绩增长杭可科技潜力一方面由海外客户延伸到国内客户。

公司主要客户为国际一线电池厂，2018年前五大客户中，68.46%为海外客户，主要为LG和三星，未来有望688006拓展到比亚迪宁德时代等国内龙头，业绩增长潜力大。

另一方面从消费锂电客户延电动车+消费电子双轮驱动伸到动力锂电客户。

杭可科技过去主要客户为消费锂电客户，2018年消费锂电客户收入占比55%，未来随着整车与电池厂数量将越来越多，业绩释放具备高弹性动力客户的扩产高峰到来，设备供应商稀缺性显现，动力电池客户的占比有望进一步提高到80%以上。

我们预计杭可未来消费电子领域收入将保持稳定增长，动力电池领域将受益全球产能周期东吴证券实现高速增长。