山西证券-2020年中期投资策略：精选层重塑三板生态，良性循环催生投资眼光适度后移-200630

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投资要点山西证券：二级市场交易活跃，估值上修。

（1）年初至今，三板2020年中期投资策略做市位居全市场各主要指数涨幅榜第二名。

市场交易活跃，日均成交股票数量节精选层重塑三板生态节攀升，做市转让反超竞价转让成为交易主力，创新层较基础层更受投资者青睐。

（2良性循环催生投资眼光适度后移）做市商参与意愿提升，做市股票量减质增。

（3）三板估值触底回升，做市转让和创山西证券新层估值大幅上行。

（4）伴随2020年中期投资策略公募基金入场，市场流动性进一步提升。

一精选层重塑三板生态级市场规模精简，融资边际显著好转。

（1）市场摘挂牌良性循环催生投资眼光适度后移回归理性。

（2）创业板作为推动传统产业创新升级的主战场，有效山西证券承接和吸纳了超五成转板企业。

（3）融资表现大幅好转，优质赛道的优质企业最受青2020年中期投资策略睐，中上游企业展现最强融资意愿。

（4）并购交易额与同期持平，并购倾向基本不变：优选“小而美”和“科技精选层重塑三板生态+大消费”企业。

新三板良性循环催生投资眼光适度后移苗圃作用凸显。

三板IPO过会企业占全部过会企业比重持续上涨，由2017年的6.80山西证券%逐步升至2019年的22.50%。

截至6月30日，共70家企业申报精选层，其中证监会已核准24家，挂牌委会议通过6家，2020年中期投资策略暂缓审议2家，正在问询17家。

精选层的推出，对新三板精选层重塑三板生态起到重塑作用，但我们仍需关注开板交易后出现的估值分化。

有显著转板预期的企业估值会更贴合沪深两市，反之则出现显良性循环催生投资眼光适度后移著估值差。

山西证券就转板可能性而言，我们建议关注以下两点：一是企业所处行业属性，即是否具有科创属性；二是企业基本面是否满足科创板和创业板的上市条件。

此外，考虑到精选2020年中期投资策略层企业挂牌满一年，符合相关条件即可直接转板。

较直接IPO而言，精选层相对短平快的受理，较小的转板摩擦成本，加之初入层的高度市场关注，可能吸引更多中精选层重塑三板生态小企业短期内转战精选层。

长期来看，创业板和科创板注册制的不断优化升级会促进精选层的良性循环催生投资眼光适度后移蓬勃发展。

投资策略：随着精选层开板在即，我们本次将投资策略按照时间山西证券段划分为短期、中期、长期策略。

其中短期策略着眼于精选层打新；中期策略主要考虑2020年中期投资策略正在辅导的创新层企业以及具备直接IPO能力的企业；长期策略更多是关注基础层企业，分享企业全流程成长收益。

我们将上述策略涉及股票进行优中选优，共筛选出精选层重塑三板生态86家企业组成2020年中期投资策略的股票池。

风险良性循环催生投资眼光适度后移提示：经济下行风险，精选层推进不及预期。