东方证券-7月转债市场观点与关注标的：内需复苏，转债市场存机会-200702

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研究结论6月以来，随着经济东方证券逐步回暖，市场延续了股强债弱的格局，但中证转债指数全月仅小幅上涨0.46%，涨幅明显不及股指。

2020年6月，股市表现不俗，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨4.64%、7.68%、16.85%，但中证转债指数全月仅小幅上涨0.7月转债市场观点与关注标的46%，涨幅明显不及股指。

6月，转债未能有效跟涨主内需复苏要是受估值的拖累。

6月转债市场转债市场存机会的平均隐含波动率（1年定存）从5月底28.12%的下降到6月底的24.64%。

估值承压主要与资金面预期收紧、东方证券债市调整、新券供给加速等因素有关。

经济基本面复苏仍在继续7月转债市场观点与关注标的，大方向上仍然有利于股市、不利于债市。

“股强债弱”的格局对转债内需复苏需求存在支撑，同时估值不贵，转债市场存在机会。

6月的高频数转债市场存机会据显示，经济仍在持续恢复，但改善速度边际放缓。

6月产销量数据中，地产相关链条和电子产品相关链条景气东方证券度明显改善。

价格数据显示，中上游动力煤、铁矿石、玻璃、铜、铝、PVC价格涨幅较大，下游白酒、电7月转债市场观点与关注标的子元器件价格涨幅较大。

此外，转债市场内需复苏经历了4月-6月的压估值，目前估值水平已经下降至中位数以下，性价比明显提升。

行业层面，建议关注景转债市场存机会气度较高的地产和基建投资链条、消费板块。

目前房地产和基建东方证券投资、消费景气度较高，而受外需影响较大的制造业投资、出口的改善则相对较慢。

截止5月，房地产、基建、7月转债市场观点与关注标的电源、电网投资当月同比增速均已转正，而制造业投资当月同比仍然为负，限额以上企业商品零售总额当月同比5月转正，可选消费近期修复加快。

外需方面，5月出口金额当月同比仍然为负，6月欧洲、日本内需复苏、韩国、印度、俄罗斯等国的PMI仍然低于荣枯线，仍未明显改善。

2020年7月，建议关注以下的转债标的：金牌转债、星帅转债、转债市场存机会楚江转债、伊力转债、益丰转债、全筑转债、远东转债、雅化转债、索发转债、明阳转债。

风险提示经济复苏的速度和幅度不及预期；全球疫情东方证券发展存在变数等。