东证期货-黄金半年度报告：美国经济行路难，静候黄金破前高-200701

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★衰退后的美国经济料将缓慢复苏：美国就东证期货业市场迅速恶化且原有的结构性问题进一步放大，可以确定的是居民部门将面临的情况是：工资收入下降，政府补贴减少，总收入和财富缩水，储蓄率提升，消费意愿下降。

企业因盈利能力黄金半年度报告下降带来的债务问题是潜在的风险点，破产潮可能才刚刚开始。

5月经济重启后，消费和生产的高频数据并没有报复性回升，疫情的反复以及秋季二次爆发的担忧使得经济复苏节美国经济行路难奏慢于市场预期，金融资产价格因流动性改善而修复，而实体经济的通缩风险犹存，衰退的持续时间预计是年度级别。

★政府债务急剧扩张，美联储别无选择唯有宽松：为了挽救经济，政府部门必须扩张，美国大概率放弃控制赤静候黄金破前高字饮鸩止渴，当前债务负担堪比二战时期，市场对美联储采用收益率曲线控制的预期渐浓。

美联储对经济的展望较市场更为悲观，在利率东证期货降到零、按需进行资产购买、各种信贷便利工具悉数推出的情况下，拒绝负利率后，实施收益率曲线控制可能性提升，美联储资产负债表规模将进一步扩张。

对于黄金而言，名义利率被压黄金半年度报告在低位，实际利率维持负值；美元指数的回落以及市场对美元信用的担心将带给黄金更大的上涨动能，美元信用的无限扩张并非没有代价，黄金兑美元升值。

★地缘政治风险伴随左右，资金继续增持黄金：经济衰退和BLM运动降低了特朗普的民调支持了，但基本盘尚且稳固，中美摩擦增加、美欧贸易摩擦升温、美国减少在欧洲驻军等说明战略上特朗美国经济行路难普采取了更加保守的方向，美国政策的不确定性也将持续扰动市场。

资金流入黄金的趋势将静候黄金破前高延续。

★投资建议：黄金上涨周期延续，年内有望突破前高预计伦东证期货敦金的运行区间为1700-2000美元/盎司，沪金主力合约的运行区间为380-450元/克，同时黄金的波动率将会抬升。

★风险提示：持续性的通缩压力，美元流动性紧张，经济恢黄金半年度报告复速度超预期将引发黄金短线回调。