中诚信国际-信用利差周报：标准化票据管理办法正式发布，信用利差全面扩张-200630

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本期看点市场动态:2020年6月29日，人民银行发布《标准化票据管理办法》（以下简称“《办法》”），明确了标准化票据的定义，同时明确了参与机构、基础资产、创设方式和信息披露等要素，规范标准化票据业中诚信国际务发展，并确定《办法》自2020年7月28日起实施。

具体来看，《办法》将标准化票据确认为受益凭证，同时《办法》中定义的标准化票据符合标债认定规则要求，可以被划分为标债资产；参与机构方面，《办法》对包括原始持票人、存托机构、经纪机构、资金保管机构和承销商在内的各方职责进行了规定，其中信用利差周报特别强调了存托机构作为牵头机构的责任；此外，《办法》对标准化票据的投资者保护和监督管理相关信息进行了明确。

此前由于票据产品存在信贷属性，能够标准化票据管理办法正式发布对标准化票据进行投资的机构范围较为有限，《办法》明确标准化票据为“受益凭证”，且符合标债认定规则对于标准化资产的界定，有助于扩大标准化票据产品可投资机构的范围。

另外，《办法》对标准化票据发行参与各方的职责信用利差全面扩张明确，也有助于发行过程的标准化，有效提升发行效率。

总体而言，《办法》的正式出台进一步推动了票据业务的规范化和标准化，扩大了可对标准化票据进行投资的机构范围，预计将对市场对标准化票据的中诚信国际投资需求形成提振；同时，标准化票据投资需求的增加，有助于进一步发挥票据融资对中小企业的支持作用，助推中小企业复工复产。

宏观数据:2020年5月份，规模以上工业企业信用利差周报实现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%，4月份为下降4.3%；1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。

6月，标准化票据管理办法正式发布制造业PMI为50.9%，较前值回升0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线上方。

货币市场:上周，央行进行了6000亿元的逆回购操作，同时公信用利差全面扩张开市场有1800亿元的逆回购到期，最终净投放1600亿元。

资金面跟随央行货币投放节奏先紧后松，截至周日资金价格涨中诚信国际跌互现，除隔夜期限质押式回购利率大幅下行112bp外，其他期限涨跌均不超过12bp。

长期资金价格方面，上周3月期、1年期Shibor均变信用利差周报换不大，二者之间期限维持22bp左右。

一级市场:上周，一级市场降温标准化票据管理办法正式发布，除公司债、PPN外，其他券种发行量均出现降低。

发行利率信用利差全面扩张方面，各券种发行利率多数上行。

发行利差方面，超短融发中诚信国际行利差普遍收窄，公司债发行利差有升有降，其他券种发行利差均普遍扩张。

二级市场信用利差周报:上周二级市场交投降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至28623.58亿元和7155.90亿元。

截至周日，国债收益率走势分化，3年以下期限品种收益率上行，更长期限收益率下行，各期标准化票据管理办法正式发布限国开债收益率涨跌互现；信用债收益率全面上行，幅度最大为14bp。