万联证券-纺织服装行业：消费升级系列报告之运动鞋服篇（二），案例分析，透过李宁波澜壮阔的30年看国货崛起之路-200630

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行业核心观点：本文通过分析李宁波澜壮阔的30年历程总结国货万联证券品牌的崛起之道。

受益于政策、全民健身风、消费升级等利好因素，我国纺织服装行业运动鞋服市场规模庞大且增速高，行业显现强者恒前的马太效应。

短期来看，随着消费升级系列报告之运动鞋服篇（二）疫情的缓和，各大商圈客流量逐渐增多，企业业绩有望得到边际改善。

中长期来看，本次疫情促案例分析使更多的人重视身体健康和体育锻炼，随着人们外出活动次数的增加和锻炼身体习惯的养成，运动鞋服的需求有望迎来强反弹。

建议关注优质运动透过李宁波澜壮阔的30年看国货崛起之路鞋服龙头企业。

投资要点：中国领先的体育品牌企业之一，近年来业绩亮眼：公司主要以李宁品万联证券牌提供专业及休闲运动鞋、服装、器材和配件产品。

公司的品牌矩阵完善，旗下拥有核心品牌李宁LI-NING、纺织服装行业李宁YOUNG、弹簧标、LNG、艾高AIGLE、上海红双喜、凯胜Kason和Danskin等众多品牌。

通过电商、供应链、众多科技成果和跨界联名等方式消费升级系列报告之运动鞋服篇（二）推动公司业绩不断上升。

2019年，公司实现营收138.79亿元，同比增长31.85案例分析%；归母净利润149亿元，同比增长109.59%。

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第一阶段为快速发展期（2004-2009年）：公司利用渠道布局占据先机，取得优异成果但粗犷万联证券的扩张为日后埋下隐患。

第二阶段为行业调整期（2010-2011年）：由于行业进入调纺织服装行业整期，公司渠道隐患爆发。

虽然以改革消费升级系列报告之运动鞋服篇（二）谋发展，但成效不大。

第三阶段为品牌重塑期（2012-2014）：公司重新进行改革，虽未能重现昔日辉煌，但案例分析为日后复苏打下基础。

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品牌复兴，产品力+营销+渠道助力公司腾飞：万联证券公司坚持单品牌，多品类，多渠道战略，以其核心品牌为主，通过经销商、零售和电商三渠道并进以及完善供应链，不断推动业绩增长。

在保持研发投入总体稳定上扬的前提下，积极研发各项运动鞋服科技，以硬核科技打造产品核心纺织服装行业竞争力，并利用时装周等时事热点、体育赛事、明星等资源宣传自身产品，通过联名各大IP和跨界电竞圈扩大品牌影响力，最终实现亮眼的业绩增速。

国货品牌启消费升级系列报告之运动鞋服篇（二）示总结：目前我国运动鞋服市场体量庞大且增速高，行业集中且呈现强者恒强的马太效应。

随着国人对国货品牌好感度的提升，本土案例分析品牌迎来发展机遇。

我们通过总结李宁的发展历程，认为国货品牌崛起应具备的三要素有：高效通畅的销售渠道、透过李宁波澜壮阔的30年看国货崛起之路品牌核心竞争力和从设计、营销等方面紧扣时代潮流。

风险提示：新冠疫情复燃、万联证券电商发展不及预期、行业竞争加剧。