万联证券-保险行业2020年5月经营数据跟踪：保费复苏态势延续，行业配置价值仍存-200630

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投资要点：5月新单件万联证券数和新单保额增速继续回落。

保险业5月销售新单45.5亿件，同比下滑6.1%，虽然增速略有保险行业2020年5月经营数据跟踪回落，但环比增长12.0%，维持在较好水平，说明保险销售正逐渐恢复正常。

5月承保保额511万亿，同比增长0保费复苏态势延续.2%，增速回落25.7pct，增速高于新单件数增速-6.1%。

从年累计数据看，2020年1-5月，累计新承保保额3279万亿，同比增长31.2%，增速回落7.9pct，其中人身险612万亿，同比增长21.0%，财产险2667万亿，同比增长33.8%行业配置价值仍存，占整体比例为81.3%。

万联证券财险、人身险5月保费维持两位数增长。

保险行业5月保保险行业2020年5月经营数据跟踪费收入3177亿，同比增长13.7%，增速较上月回落2.9pct，但继续维持两位数增长，延续复苏趋势。

从产品类型看，财产险保延续3月后的复苏态势，5月保费收入997亿，同比增长8.7%，增速环比下滑4.1pct，年累计保费收入5013亿，增速由环比扩大1.0pct至4.3%；人身险5月保费收入2181亿，增速环比下滑但仍维持两位数增长，1-5月累计保费收入18051亿，增速回升1.3pct至5.9%，其中寿险5月同比增长16.2%，健康险5月增速18.9%，增速继续扩大，年累计增速17.0%，依然是保保费复苏态势延续费增长核心动力。

总资产增速续创新高，净资产增速略有回落，债行业配置价值仍存券和股基占比提升。

截至2020年5月，保险行业总资产为21.99万亿，同比增长15.3%，增速环比继续提升0.4pct，增速创近三年新高；2020年5月，保险行业净资产为2.54万亿，同比增长13.4%，增速环比回落1.1个百分万联证券点，预计主要由于5月股市表现略弱叠加利率上行。

从投资资产结保险行业2020年5月经营数据跟踪构看，银行存款、债券投资、股票和基金、其他投资占比分别为14.1%、34.6%、13.3%、38.0%，同比分别变动-0.8pct、0.8pct、0.7pct、-0.7pct，债券和股基占比提升。

投资建议：2020年5月行业保费保持复苏势头，虽然增速略有回落，但总保保费复苏态势延续费增速维持较快增长，人身险增速均两位数，财险增速近9%。

考虑疫情持续行业配置价值仍存好转销售回暖、短期失业率上升间接推动保险代理人增长、重疾定义及发生率表修订带来的老产品销售小高峰、利率短期上行，叠加低基数因素，看好保险行业后续发展。

6月以来，保险股估值整体看震荡回升，截至6月30日，中国人寿、中国平安、万联证券中国太保、新华保险、中国人保PB分别为1.89、1.96、1.09、1.58、1.52倍，估值仍处于历史低位。

上市险保险行业2020年5月经营数据跟踪企较低的负债成本使得营运ROE将保持在较高水平，进而支撑PB估值，维持保险行业“强于大市”评级。

风险因素：业务复苏不及预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌、系统性保费复苏态势延续风险。