天风证券-宝通科技-300031-疫情催化业绩超预期，继续看好下半年及明年表现-200702

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事件：6月30日晚公司披露20年半年度业绩预告，预告显示公司20H1归母净利润为2.17~天风证券2.51亿元，同比上升30%~50%，疫情催化公司业绩超预期增长，我们维持前期判断继续看好公司下半年表现。

移动互联网业务持续深化研运一体宝通科技化布局，从“全球化发行”到“研运一体化”今年有望落地。

子公司易幻网络全球移300031动网络游戏的发行和运营业务保持稳定增长。

公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《疫情催化业绩超预期遗忘之境》等产品收入稳定。

报告期内，易幻网络进继续看好下半年及明年表现一步扩大移动网络游戏全球发行、运营业务市场规模，持续推出新品《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品，产品表现良好。

子公司海南高图主攻全球化研运一天风证券体业务拓展，加大对内容研发的投入，加快发展全球研运一体业务。

《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King-sThrone:宝通科技GameofLust》等产品运行稳定，海南高图20H1经营业绩较去年同期有大幅增长，成为公司新的业绩增长点。

现300031代工业散货物料智能输送与服务业务继续深化智能化改造，未来可期。

公司疫情催化业绩超预期继续深化“高端化、国际化”发展战略，国际贸易收入实现了同比大幅增长。

一方面，公司数字化胶带继续看好下半年及明年表现系列产品销售量占比显著上升，新技术、新产品为公司经营业绩持续增长贡献利润。

天风证券另一方面，通过“数、网、智”等技术手段，加速工业散货物料智能输送的智能化和数字化发展步伐，实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务，为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础。

2020年7月2日，公司公告以自有资金2宝通科技亿元对全资子公司百年通进行增资，同时公告宝通科技及宝通投资使用自有资金不低于6,000万元增资踏歌智行和投资设立宝力智行，加速工业散货物料智能输送全栈式服务的推广及应用。

投资建议：受国内外疫情“宅经济”影响，公司游戏产品均表现良好，20H1预计公司业绩将实现超300031预期增长，净利润同比上升30%~50%。

考虑到上半年表现超预期，下半年公司在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品，3-4款以上的自研（定制）产品，包括Q3开放公测的成都聚获自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》（b站合作代理）、海南高图自研的《WST》、年中与哈视奇合作的VR《奇幻滑雪疫情催化业绩超预期3》等也将陆续上线。

丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利，我们在19年报及20年一季报点评中已强调看好公司今年研运一体化布局落地，游戏上线有望催化业绩增长，并已上调前期盈利，预计公司2020-2021年净利润分别为继续看好下半年及明年表现4.00/5.01亿，对应当前估值为27x/21x，展望21年公司自研游戏以及工业互联网业务有一定的利润弹性。

我们根据可比公司三七互娱、吉比特21年估值，给予公司21年估值目标30x，对应目标价为37.8元，维持“天风证券买入”评级。

风险提示：游戏上宝通科技线时间或表现不及预期、游戏行业政策变化、海外疫情影响、工业互联网技术产品推广不及预期等。