开源证券-苏垦农发-601952-公司信息更新报告：大小麦产品迎来景气行情，种粮油板块运行稳健-211029

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　　2021年三季度大小麦与麦种销量双升，维持“买入”评级
　　苏垦农发发布2021年三季度报告：2021Q3公司实现营业收入27.03亿元（+48.35%），归母净利润2.14亿元（+7.63%）;前三季度营收72.47亿元（+23.08%），归母净利润5.42亿元（+3.80%）。报告期内，受益于大小麦价格景气，公司大小麦销量在自产基础上增加收储业务规模，前三季度实现整体销量68.23万吨，同比增长55.06%；此外，小麦种子销量亦实现同比大幅增加（+54.14%）。基于此，我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润7.97/8.99/9.96亿元（前预测值为7.90/8.90/9.94亿元），对应EPS分别为0.58/0.65/0.72元，当前股价对应PE分别为18.8/16.7/15.1倍，公司亩产水平持续提升，成本费用控制良好，并加快扩展租赁土地面积，维持“买入”评级。
　　小麦价格景气，成品粮及种子销量双增
　　基于小麦价格景气，公司前三季度自产大小麦销量26.02万吨，同比-2.40%；报告期内公司增加大小麦外采规模，销售外采大小麦42.21万吨，同比+143.40%。麦种销量亦显现景气度提升，前三季度销量8.64万吨，同比+54.14%。基于粮价整体景气，公司水稻种子前三季度销量10.40万吨，同比增长7.77%。
　　米油板块表现优异，利润中枢稳步上行
　　前三季度公司大米销量26.11万吨，同比增加6.74%；水稻销量12.03万吨，同比减少39.85%。公司报告期内增加自有品牌大米的生产及销售，对应水稻原粮销售量同比下降。食用油板块方面，食用油的价格上涨，报告期内食用油销量虽有所下降，板块整体利润兑现情况良好，金太阳粮油净利润于报告期内取得增长。
　　推进现代绿色农业发展模式，驻高生产与品牌优势
　　公司依托120万亩土地推广苏垦模式，向周边购粮大户推广苏垦种植经验。此外，公司以淮安3000亩高品质种植基地生产零化肥、零农药有机食品，在生产端推进绿色环保、可循环的现代农业发展模式，在食品端提升公司产品品牌形象。
　　风险提示：原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。