中信证券-铁矿行业投资策略：三因素共振，铁矿单边做空时点已经来临-200702

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成中信证券材端的需求往往是黑色系趋势性行情开启的征兆。

随着前期赶工已基本结束，叠加今年强雨季因素，需求环比铁矿行业投资策略下降幅度超预期，下游需求已经体现出明显的淡季特征。

预计7月后全国性的强降雨天气仍将延三因素共振续，为传统需求淡季带来进一步的需求下滑。

单边策略：供需、产业链矛盾及情绪三铁矿单边做空时点已经来临方面共振，铁矿单边空头配置时点已经来临。

基本面：港口库中信证券存转向累积，供需结构正由紧转松。

预计三季度仍将是发运持续恢复的过程，而需求端由铁矿行业投资策略于钢材利润下行到低位平台期，对铁矿需求存在一定压制。

产业链：当前与三因素共振去年同期有诸多相似之处。

1）铁矿溢价率非常高；2）钢厂利润已经压缩到了低位平台期铁矿单边做空时点已经来临；3）焦炭作为原料的核心一端，也开始看到了降价的表现。

情绪面：偏弱情绪已经体现中信证券，今年价格波动或出现与去年价格见顶阶段相似的特征。

去年同期铁矿价格基本铁矿行业投资策略见顶，对应的港口铁矿成交先于现货价格提前下滑，而当前港口成交已经迅速下行至去年同期水平，或将出现与去年价格见顶阶段相似的特征。

套利策略：期现方面可左侧布局基差三因素共振收窄的机会；预计铁矿价格中期强于短期但仍需等待驱动力。

基差：当前基差水平铁矿单边做空时点已经来临并未出现明显偏离，基本处于正常水平。

当前基差的趋势性方向仍处验证期，考虑到当前时点与去年同期的相中信证券似性，可左侧布局基差收窄的机会。

短铁矿行业投资策略期与中期价格强弱对比：预计铁矿价格中期强于短期但仍需等待驱动力。

相比于铁矿近期偏弱的基本面表现，我们对8-10月份需求韧性的判断三因素共振并不悲观。

核心策略：做空铁铁矿单边做空时点已经来临矿石（主要）；布局基差收窄。

中信证券风险因素：降雨等天气因素超预期扰动；铁矿海外发运恢复情况不及预期。