中泰证券-亿嘉和-603666-带电作业机器人迎批量需求，公司打开全新成长空间-200702

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投资要点事件：近日，国网中泰证券瑞嘉配网带电作业机器人项目中标候选人公示，亿嘉和作为两个标段的第一中标候选人合计中标2.87亿元（不含税）。

继2019年底带电作业机器人试点以来，202亿嘉和0年迎来批量化需求。

根据人民网报道，2019年603666底，“黎明牌”配网带电作业机器人在津正式发布，并在天津配网带电作业机器人产业化基地交付至首批应用单位。

此前，配网带电作业机器人已经在国网天津电力10家供电单位试点应用，成功完成现场作业29次，在全国残运会等大带电作业机器人迎批量需求型保电、服务客户快速接电等任务中发挥了重要作用。

2020年第二季度，浙江、江苏两省相继发布带电作业公司打开全新成长空间机器人招标公告，其中，浙江省电网招标总量为100台，两省带电作业机器人项目均由南瑞集团中标。

上述事件标志中泰证券着继2019年底带电作业机器人在津试点以来，2020年迎来批量化需求。

浙江、江苏两省带电作业机器人项目供亿嘉和应商均为合资公司国网瑞嘉。

根据中国招投标公共服务平台公开的招标信息，南瑞集团浙江及603666江苏配网带电作业机器人项目均由国网瑞嘉中标。

国网瑞嘉是由亿嘉和、国电南瑞、天津三带电作业机器人迎批量需求源电力共同出资设立的合资公司，三家分别占比40%、40%和20%，主要开展带电作业机器人的研发、制造、应用和技术服务。

合资协议规定，在竞业公司打开全新成长空间禁止方面，未经合资公司同意，各方不得自行开展带电作业机器人整机研发、生产、销售等业务。

因此，三家公司各自带电作业机器人业务将仅通过合资公司开展，有利于更加深入地拓展带电作业机器人业务，加快实现带电作业机器人产品的研发和中泰证券产业化。

此次中标带电作业机器人项目，充分彰显公司竞争实力，有望打开亿嘉和长期成长空间。

603666根据此次带电作业机器人中标金额，我们预计中标数量约为150台左右。

带电作业机带电作业机器人迎批量需求器人为亿嘉和国内首创，技术壁垒较高，且亿嘉和是目前唯一能提供商业化产品的公司，彰显公司自主研发能力。

同时，通过合资公司，亿嘉和的研发能力与国网销售渠道强强联合，从而打开公司打开全新成长空间全国销售渠道（历史上江苏省占公司巡检机器人销量70%左右），公司成长瓶颈就此打消。

我们根据国内带电作业班组数量及带电作业机器人单价测算，国内带电作业机器人市场容量有望达200-300亿元，发展中泰证券前景广阔，将为公司带来足够的业绩纵深，有望打开长期成长空间。

维持亿嘉和“买入”评级。

继2019年底带电作业机器人试点以来，2020年603666迎来批量化需求，公司作为目前唯一能提供商业化产品的公司，有望充分受益。

带电作带电作业机器人迎批量需求业机器人可为公司带来两方面收益：其一是来自合资公司40%投资收益；其二是公司向合资公司供应带电作业机器人获得的收入。

带电作业机器人有望为公司打开长期成长公司打开全新成长空间空间，未来高增长可期。

预计2020-2022年公司净利润分别为3.53亿元、5.29亿中泰证券元、7.32亿元，对应PE分别为35、23、17倍。

亿嘉和维持“买入”评级。

风险提示：带电作业机器人招投标进程不603666及预期；客户集中度较高风险；省外市场开拓不及预期的风险；市场规模不及预期。