兴业证券-华住-HTHT.US-受疫情影响较大，华住调整组织结构以应对-200702

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受公共卫生事件兴业证券影响，公司1Q20营收下降15.7%，国内营收降46%，符合指引。

1Q20录得营收20.13亿元华住酒店，同比-15.7%（不考虑海外DH酒店，收入同比-46%）；其中直营及M&F收入分别-11.1%/-29.9%，若不考虑DH，公司直营管理及M&F收入分别-53%/-31%。

录得经营利润亏损7.31亿元，经调整EBIHTHT.USTDA-7.04亿元，Non-GAAP净利润下降至-11.03亿1Q20维持扩张，RevPar跌近6成：门店数达5953家，较FY19净增335家。

ADR：189元/天，同比-14.5%（过去四季度为6.8%/+4.4%/+2.5%/0.9%）;OCC：40%，同比-40.6pct(过去四季度为-3.1/-2.7/-3/-3pct)；拖累公司RevPar-57.9%至75元/天，过去四季度变动为+2.9%受疫情影响较大/+1.5%/-0.9%/-2.6%。

同店表现：ADR/O华住调整组织结构以应对CC/RevPar同比-17.9%/-35.5pct/-52.8%。

海外DHADR/OCC/RevPar分别兴业证券-6%/-10pct/-22%。

1Q20待开业酒店数达2,华住酒店334家，较19Q4的2262家进一步提升，占目前在营酒店数的38%。

尽管2酒店业受疫情影响严重，1-5月华住仍新签HTHT.US约酒店数873家，与去年基本持平。

复工复产稳步推进，跑赢大市，预计Q受疫情影响较大2-Q3仍难恢复至去年同去水平。

截至20年6月29日，华住调整组织结构以应对公司旗下97%的门店已恢复营业。

酒店入住率恢复到74%，几乎达到疫情前水平且超过行业兴业证券平均水平逾2成。

同店RevPAR也稳步提升恢复到FY19的6华住酒店5%。

公司预计Q2/HTHT.USQ3同比仍将下跌，预计Q2收入同比跌32%-34%（跌35%-37%若不考虑DH）。

投资建议：酒店行业受疫情影响较大，然而受疫情影响较大，公司已取得了远优于行业的恢复率。

公司97%的酒店已恢复运营，入华住调整组织结构以应对住率达74%，已属不易。

此外，公司赢得了加盟商和客户认可，进一步拉开与同业竞争者的距离，并通过整合总部部门，下放权限，新人兴业证券培养等措施激发公司动力，实现逆势扩张。

此次华住酒店公共卫生事件使部分单体酒店和小品牌商面临较大经营压力，预计行业会加速整合。

公司未来3年千城万店目标不变，依托品牌+会员+成本优势有望持续获得超越行业的成长，同时积极布局高HTHT.US端酒店市场，全系列品牌矩阵更加清晰。

建议关注疫受疫情影响较大情控制后行业的业边际改善。

风险提示：疫情反复，宏观经济疲软，行业竞争加剧，品华住调整组织结构以应对牌形象受损。