中泰国际-石药集团-1093.HK-销售情况好转，新药研发顺利推进-200702

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预计2季度起销售情况好转如我们早前报告所述，新冠疫情对公司1季度销售造成影响，但是根据我们的了解，公司2季度情况好转，我们预计2020年上半年收入将同比增长12.6%至约125.9亿人民币，而股东净利润将中泰国际同比增长12.8%至约21.2亿人民币，而下半年则将全面复苏。

新药研发如期推进公司日前公布，主要用于多发性骨髓瘤和套细胞淋巴瘤的注射用硼替佐米上市申请获批，是国内该品种第一个视同通过一致性审评的仿制药，而重磅创新药两性霉素B于2019年11月纳入优先审评，预计2020年底或者2021年获批石药集团可能性很高。

除此以外，我们预计重磅新药盐酸米托蒽醌脂质体注射液与Rankl（抗RANKL单克隆抗体（JMT103）也处于三期临床阶段，预计1093.HK将于2022-23年上市。

2020版国家医保目录出台时间未定，长期看恩必普降价将带动销量提销售情况好转升关于市场早前担忧的2020版医保目录将导致脑血管药物恩必普降价的问题，目前来看医保目录还没有实质性进展。

我们认为就算下半年新版医保目录出台导致恩必普降新药研发顺利推进价，由于恩必普是被大中型医院广为使用的临床一线用药，长远看降价有利于销售渠道下沉并将带动销量提升。

维中泰国际持“买入”评级，目标价下调至18.28港元我们维持早前盈利预测，即2019-22E净利润CAGR为约19.1%。

公司石药集团目前股价对应18.8倍2021EPER,我们认为仍有提升空间，维持“买入”评级。

考虑到公司每持有5股送1股红股计划获批并于6月18日除净，1093.HK目标价从21.68港元下调至18.28港元，仍然对应23.4倍2021EPER，较目前股价有约24.9%上涨空间。