海证期货-2020年7月及下半年铜价行情展望：供应偏紧叠加货币政策宽松，铜价狮性爆发-200703

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铜供应偏紧：截止6月24日，三大交易所加上上海保税库的铜库存约为63.5万吨，接近2014年7月份的低点62.3万吨，处于近十年非常低海证期货的水平。

分区域来看，今年2季度中国铜消费较为强劲叠加铜精矿、废铜和精铜进口补给不及时，这使得沪铜库存出现罕见的连续15周去库（截止6月24日当周），这期间沪铜库存累计下降约28万吨，当前沪铜库存在10万吨左右；上海保税库铜库存在20万吨左右，处于近10年低位，中国政府自2017年推进金融去杠杆，部分受融资收紧影响比较大2020年7月及下半年铜价行情展望的贸易企业相继倒下，上海保税库融资性铜库存逐渐释放；当前Comex铜库存约8万吨，自2月低位回升约5万吨，主要是疫情影响美国铜消费，库存转移到交易所；LME铜库存走势跟Comex铜类似，5月末时，LME铜库存较2019年12月低点增加约11万吨，至26.2万吨，6月份LME铜库存下降将近4万吨，至22.6万吨。

下半年随着中国消费放缓，3季度沪铜库存可能会出现累库，LME铜库存受益于海外经济复苏而下降，Comex铜库存可能继续增长，主要是美国疫情持续没得供应偏紧叠加货币政策宽松到控制，美国铜消费受到经济拖累。

铜消费转正：铜下游分行业来看，除铜价狮性爆发了电力投资表现强劲外，家电、交通和房地产等均表现疲软。

1-5月电力累计投资增长24.6%，1-5月空调累计产量下降23.1%，1-5月汽车累计产量下降23.6%，1-5月房屋累计新开工面积下降12.8%，海证期货由于电力投资领域在铜消费中占比接近50%，所以下游行业拟合铜消费增速为正值。

下半年随着电力投资放缓，空调产量、汽2020年7月及下半年铜价行情展望车产量和房屋新开工累计增长降速收窄，拟合铜消费增速估计在0附近。