安信证券-宇通客车-600066-6月销量企稳，新能源销量显著恢复-200703

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　　■事件：7月3日，公司发布公告，6月销售客车3414辆，同比下滑24.97%，其中销售新能源客车1270辆。大客、中客、轻客分别为1274辆（同比-22.65%）、1555辆（同比-30.86%）、585辆（同比-10.55%）。
　　6月销量企稳，新能源销量显著恢复。6月公司销售客车3414辆，环比下滑3.94%，同比下滑24.97%，主要原因是去年同期补贴退坡抢装基数较高。分燃料类型，6月新能源客车销量约1270辆，需求恢复致环比大幅上涨86.76%，同比降幅大幅降低51.57pct，占比37.20%，占比环比增加18.07pct，占比同比增加7.53pct。传统客车销量2144辆，环比下滑25.40%，同比下滑33.00%。分车型大小，大客、中客、轻客销量分别同比-22.65%、-30.86%、-10.55%，占比分别为37.32%、45.55%、17.14%，占比分别同比提升1.12%、-3.88%、2.76%。在总销量企稳的情况下，6月新能源强势恢复，叠加大客占比提升，6月毛利率或回升。Q2公司销量9742辆，同比下滑34.40%，较Q1提升16.86pct，其中新能源客车2590辆，同比下滑54.96%，传统客车7152辆，同比下滑21.41%，新能源占比从2019年Q2的38.72%下滑至26.59%。Q2大客占比同比-1.86pct，中客占比同比-1.11%，轻客占比同比+2.97%，车型结构变化叠加燃料类型变化或对Q2均价及毛利率有一定压制。
　　投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62亿元，维持增持-A评级，给予6个月目标价14.00元。
　　风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。