华金证券-维尔利-300190-近看渗滤液深耕，远看湿垃圾爆发-200702

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　　◆低估值的有机物处置平台型公司
　　近期市场景气度提升，环保板块强势反弹。今日维尔利大涨6.16%，股价收于8.10元。公司业绩稳健增长，当前股价对应2020年估值仅15X，投资价值显现。
　　◆垃圾渗滤液龙头，市场份额不断扩大
　　维尔利为德企在华子公司经MBO后上市的技术型企业，主业是垃圾渗滤液处理，2013-2017年陆续收购布局了厌氧污水处理、沼气生物质、VOCs治理、工业节能等领域，现已发展为有机物处理的平台型集团企业。公司是国内渗滤液处理领域龙头，市占率达20%+。2019年公司新中标渗滤液项目18.5亿元（增速50%），在公司订单总额中占比一半。我们预计，渗滤液业务今年仍将贡献主要收入增长。
　　◆湿垃圾市场爆发在即，公司订单斩获颇丰
　　2019年习总书记对垃圾分类工作作出重要指示，要求到2020年底前全国46个重点城市基本建成垃圾分类处理系统，2025年底前全国地级及以上城市基本建成垃圾分类处理系统。从上海经验来看，垃圾分类后湿垃圾分出率在20%以上，湿垃圾处置能力出现显著缺口。未来垃圾分类全国铺开，湿垃圾处理市场规模或超千亿。公司2019年中标餐厨厨余垃圾7.7亿元，同比增长142%。随着今明年需求开始爆发，看好湿垃圾处理成为重要利润增长点。
　　◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.60和0.70元。净资产收益率分别为9.2%、10.2%和10.8%，给予增持-B建议。
　　◆风险提示：受疫情影响，各地餐厨、厨余、渗滤液项目招标启动陆续启动，部分客户复工较迟，或将拖累公司上半年工程订单的获取和交付进度。