兴业证券-世联行-002285-世联行控股股东转让股份点评：引入珠海横琴国资委，助力公司发展-200705

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　　事件：
　　世联行7月1日公告，控股股东世联中国将向珠海大横琴集团有限公司转让9.90%股份，每股受让价格为人民币2.80元，涉及人民币5.65亿元。
　　本次股份转让完成后，公司控股股东世联中国持股比例将由原来的39.51%降至29.61%左右；公司实际控制人合计持股比例由原来的39.61%降至29.71%左右。本次股份转让不会导致公司控股权发生变更。
　　点评：
　　引入投资者，助力公司发展。本次引入投资者旨在积极响应粤港澳大湾区发展规划和把握公司转型机遇，助力公司轻资产资管模式转型，进一步优化公司融资渠道和完善股东结构，规范上市公司治理，有利于维护上市公司及中小股东的利益，未来公司将充分激活发展潜力，促进公司高质量发展。
　　受让方珠海大横琴集团有限公司由横琴新区国资委全资控股，是横琴新区开发建设的主力军和排头兵。主要承担横琴新区基础设施开发、招商引资、物业管理、项目管理、咨询服务、产业开发、风险投资等业务，是横琴新区的投资建设管理机构。形成了城市开发、产业投资、公共资源、高端服务、房地产开发五大业务板块，并逐步开展多元化经营，逐渐成长为区域内举足轻重的“城市综合运营商”。公司承担着横琴新区市政基础设施(BT)项目、横琴新区综合开发项目、横琴口岸及综合交通枢纽项目、横琴总部大厦项目、粤澳中医药产业园项目、横琴新家园、高级人才公寓、横琴小学及幼儿园等一大批省、市、区重点项目，是横琴新区开发建设的主力军和排头兵。
　　世联行在资产运营管理领域有丰富经验，在公寓管理和工商资产运营方面有较强管理输出能力。（1）公寓管理业务：截至2019年末，运营长租公寓项目163个（包括包租及托管模式）、运营间数超过33,000间，稳定期出租率约85%，续租率保持在40%左右。同时，致力于为政府、国有租赁平台、人才公寓、开发商、基金公司等提供委托管理和全程运营总包服务。发挥数字化系统优势,输出系统服务近2万间。（2）工商资产运营业务：截至2019年末实际运营面积近56万平方米，利用布局优势在广州、深圳等城市获取委托运营模式项目，为后续以轻资产输出品牌和运营标准的模式，夯实基础。（3）物业管理服务业务：聚焦于商办物业，以工商物业及都市型产业园为标的。截至报告期末，实际在管的全委托项目98个，新签约的全委托物业管理项目12个，在管项目实际收费面积近486万平方米。
　　投资建议：世联行是房地产后服务市场主要参与者之一，在新房交易服务领域具有龙头地位，竞争优势明显。在资产运营、资产管理等业务也有布局。长期看好公司发展前景。我们调整公司2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元，按照7月3日收盘价计算，PE分别为66.1倍、51.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：交易服务业务不及预期；公寓管理业务持续亏损风险。