开源证券-宏观深度报告：影响美国大选的两条关键逻辑-200704

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　　多个摇摆州复工后疫情大幅反弹、经济修复放缓，以及种族矛盾激化可能导致少数族裔更积极投票支持民主党等，使美国大选面临的不确定性大幅抬升。
　　4月以来，伴随美国疫情持续扩散及种族矛盾加剧等，特朗普支持率大幅下滑随着疫情持续扩散及种族矛盾加剧等，特朗普支持率大幅下滑，大选胜选概率显著回落。4月以来，美国疫情继续快速扩散，对经济、就业拖累不断显现；同时，警察暴力执法致非裔男子死亡事件，引发种族矛盾加剧。受上述因素等影响，特朗普民调支持率大幅下滑，博彩数据隐含的胜选概率由55%显著回落至42%。
　　特朗普支持率下滑的区域，主要集中在摇摆州，后者是影响美国大选走势关键。回溯历史，由于对两党支持不定，摇摆州选情往往决定美国大选最终结果。2016年大选中，特朗普获胜关键是赢得了4个选情胶着的摇摆州胜利。州层面最新民调显示，4月以来，特朗普支持率下滑区域主要集中在摇摆州，且下滑幅度较大。
　　美国摇摆州选民的投票倾向，与州内经济发展形势，以及种族结构等关联密切
　　由于经济发展水平严重滞后，摇摆州选民对州内经济走势、前景等十分关注。美国摇摆州主要由传统制造业州、农业州及部分旅游州组成。由于产业结构相对落后、经济发展水平较差，摇摆州选民对经济形势十分关注。2016年大选中，特朗普在多个摇摆州中“翻盘”获胜，与提出“将制造业带回美国”等口号密切相关。
　　伴随人口占比大幅上升，摇摆州中少数族裔选民投票结果对选举影响越来越大。近20年来，美国、尤其是摇摆州中，白人占比不断下滑，非裔、拉丁裔等少数族裔人口占比大幅上升。受此影响，少数族裔对美国大选的影响越来越大。2016年，少数族裔投票率下滑、拖累希拉里摇摆州选情，是特朗普胜选的原因之一。
　　摇摆州疫情复工后大幅反弹及种族矛盾加剧等，使大选面临的不确定性激增
　　“带病”复工下，佛罗里达州、亚利桑那州等摇摆州疫情大幅反弹，复产进程显著放缓，选情越发不利特朗普。5月以来，因“带病”、激进复工，佛罗里达州、亚利桑那州、内华达州等新增确诊病例不断刷新新高。随着疫情大幅反弹拖累复产进程放缓、导致失业潮难获有效改善等，上述摇摆州选情越发地不利特朗普。
　　种族矛盾的激化，可能导致少数族裔选民投票率上升，进一步拖累特朗普摇摆州选情、加大连任难度。随着非裔男子死亡事件点燃压抑已久的种族矛盾，少数族裔选民可能在2020年大选中更加积极参与投票，并支持民主党竞选人。回溯2012年大选，奥巴马在没有明显优势的情况下，通过反复宣传将力推使无证移民合法化的法案，最终吸引到摇摆州中大批少数族裔选民的支持，为胜选奠定坚实基础。
　　风险提示：美国疫情失控。