光大证券-中小市值行业周报：猪价近期强势上涨-200705

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　　◆市场概况
　　上证综指周上涨5.81%，深成指上涨5.25%，创业板指上涨3.36%。从行业角度来看证券、保险煤炭、园区开发等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：生猪价格快速上涨
　　禽：7月4日烟台地区鸡苗报价1.5～2.4元/羽，单羽盈利-1.3～-0.4元。毛鸡收购报价3.8～3.9元/斤。近期苗价又开始大幅下跌，苗种企业全面亏损。2019年引种及强制换羽影响处于高位；同时天气炎热养殖难度加大，导致下游补栏不积极。受需求支撑，毛鸡价格相对稳定。当前市场终端餐饮逐步恢复，及近期猪价强势反弹提振整个肉类价格。
　　禽产业公司今年业绩压力较大，整体看，产业链企业将好于苗种企业。全年业绩相比去年会出现一定程度的下滑。从周期投资角度而言，对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。
　　猪：7月2日，根据博亚和讯数据监测：全国外三元生猪均价36元/公斤。近期猪价快速上涨，当前猪源较为紧张，养殖户惜售压栏情绪较重叠加部分地区二次育肥，屠宰企业收购难度加大。随着进口肉收紧，冻品价格也出现快速上涨，5月下旬以来上涨超过30%。
　　跟踪上半年出栏数据来看大部分企业出栏不算理想，下半年出栏目标任务较大。我们维持之前判断三季度，猪价稳中有涨，供需两旺，相对坚挺。但四季度猪价有可能随着供给量进一步增加，重新进入下降通道。
　　我们上调今年猪价整体均价28～30元/公斤，前高后低，对应头猪利润将在1500～1800元。主要基于两方面考虑：1）上市公司上半年出栏数据低于我们预期，由此推测行业产能恢复低于之前判断；2）海外疫情影响国内进口。2020年价格将随着产能修复，价格中枢将有所下降。板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。看好能够兑现出栏量的公司。
　　疫苗：兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，生猪存栏不断回升，猪苗需求触底向上，同时规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升；另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局。非洲猪瘟疫苗预计最快有望于2020年底上市，将给行业带来新增长潜力，同时对行业竞争格局产生重大影响。
　　糖：7月4日广西南宁白砂糖现货价格5400元/吨。在糖价下降预期中，中间商采购并不积极。国内供求较为宽松。国际近期受油价提振国际糖价较为强势。但巴西疫情严重，经济较差，巴西制糖的动力更强。我们认为短期糖价上行空间有限。油价和疫情成为短期最大变量，糖底部周期或被拉长。
　　建议关注中粮糖业：虽当前糖价在底部，但在贸易关税降低后，进口价差进一步扩大，中粮仍是最大受益者。从价格表现来看，2月下旬以来内外糖差价已在扩大，故我们预计中粮糖业2季度业绩将有不错表现。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。