国盛证券-煤炭行业2020年中期策略：煤价底部确立，看好低估龙头修复和焦炭机会-200705

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　　上半年回顾―行情：不尽人意
　　行情
　　上半年，中信煤炭指数下跌15.5%，跑输沪深300指数17.5Pct，位居29个行业涨跌幅倒数第二。
　　业绩
　　2020年Q1，我们统计的27家样本煤企实现归母净利196亿元，同比下滑25.1%，创2016年供给侧改革以来最大跌幅。
　　估值
　　目前板块PB估值水平处于历史3%分位水平。
　　风险提示
　　在建矿井投产进度超预期。
　　受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期。
　　新建矿井项目批复加速。
　　受发改委政策调控影响，新建矿井的项目批复速度有可能提速。
　　需求超预期下滑。
　　受宏观经济下滑影响，导致煤炭需求下滑，煤炭市场出现严重供过于求得现象，造成煤价大幅下跌。
　　煤价大幅下跌。
　　煤价大幅下跌，导致企业经营情况恶化。
　　上网电价大幅下调。
　　2020年1月1日起将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化机制，若电价下浮过大会压制煤炭价格。