东吴证券-宏观点评：内需修复和CPI下行进入平台期-200705

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　　内需修复进入平台期。投资方面，一是在疫情后经历了3月份以来的“赶工”，尤其是地产投资和基建投资在5月份已经回升至10%左右的单月增速；另一方面，受南方大范围强降雨影响，6月份水泥磨机开工率和水泥价格都明显回落，表明施工进度可能受到了一定程度的影响。消费方面，受去年同期“国五”清库导致高基数+前期压抑需求集中释放等因素共同影响，汽车零售在6月份再度转负，而北京疫情反复等也对服务消费的修复进程产生了一定影响。无论是投资还是消费的修复，都在6月份有明显放缓。
　　CPI下行进入平台期。5月份以来国际原油价格的企稳逐步向国内成品油价格传导，同时，内需开启疫后修复，驱动上半年CPI持续下行动力之一的非食品开始企稳；食品方面，在南方汛情的影响下，猪价和鲜菜价格亦在6月份止跌回升。虽然全年CPI仍将在猪周期驱动下继续下行，但将自6月份开始进入下行中的平台期。
　　预计二季度实际GDP增速在2.0%左右。预计一产在二季度基本回升至疫情前的正常增速水平；6月份规上工业增加值回升斜率放缓，预计二季度二产增速在4.4%左右增速水平，从服务业生产指数来看，三产的修复要比二产更为缓慢，5月份服务业生产指数才开始转正。综合上述判断，预计二季度GDP实际增速回升2.0%附近。
　　风险提示：高频数据与经济硬数据出现背离