兴业证券-银行业周报：标债类资产认定规则落地，料6月社融信贷延续高增长-200705

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　　本周银行板块上涨6.65%，小幅跑输沪深300指数0.13个百分点，表现居前的主要为青农商行(23.15%)、紫金银行(13.74%)、张家港行(12.65%)等次新股标的，招行、中信、光大、平安、宁波、上海、常熟等中小型银行也实现了8%左右的绝对收益。
　　本周标准化债权类资产认定规则落地，正式稿整体与征求意见稿保持一致。相对征求意见稿，正式稿主要进一步明确了以下几点：1）固定收益类公募资管产品明确不纳入标准化资产;非非标维持现行监管;永续债、可转债中属于非债权的部分维持现行监管;细化表述、避免歧义。截至2019年上半年末非保本理财规模中非标资产占比不超过18%，距离非标资产占比不超过35%的要求甚远。此外，资管新规发布以来，业内对于非标资产的配置已经趋于审慎，因此正式稿认定标准虽并未放松，但预计影响相对有限。
　　下周进入社融信贷数据披露窗口期。预计6月社融及信贷仍维持积极的增长态势，社融或保持3万亿以上，增速或继续上行至12.7%。从结构来看，信贷中对公持续回暖、零售保持稳定，社融中企业债/政府债券发行至少额外贡献3500-4000亿增量。随着专项债的投放、央行创新工具的使用以及居民现金流修复，三季度预计银行信贷投放仍将持续积极，社融增速或摸高至13%左右。
　　目前银行业（中信）整体修复至0.80xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。7月初随着地产带动低估值周期板块修复，市场对于银行关注度有所提升，公募及外资对头部银行的增配明显。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。若二季度经营情况逐步明朗，板块整体估值中枢上移可期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。
　　要闻回顾：证监会：回应向银行发放券商牌照传闻；央行：将开展50亿元央行票据互换（CBS）操作；央行：再次下调再贷款、再贴现利率；银保监会：发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》；国常会：地方政府专项债可合理支持中小银行补充资本金；央行、银保监会等部门联合发布《标准化债权类资产认定规则》；光大银行公告股东持股变更；紫金银行发布限售股解禁公告。
　　市场表现：本周A股中表现居前的为青农商行(23.15%)、紫金银行(13.74%)、张家港行(12.65%)，工商银行(4.00%)、邮储银行(4.15%)、农业银行(4.15%)表现居后。
　　资金价格：美元兑人民币汇率保持为7.07。本周央行公开市场操作净回笼3,925亿元。10年期国债收益率上行，城投债利差走扩，地方政府债利差收窄。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为466款，到期总数为1,216款，净发行-750款。相较于前一周，2周、1个月、3个月和6个月理财产品预期收益率上涨，2个月、4个月、9个月和一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.18%/2.34%/2.61%。本周发行同业存单636款，融资4,370亿元，存量同业存单15,242款，共计102,020亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化