华创证券-策略周报：加速赶顶，保持冷静-200705

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　　核心观点：市场表现映射经济复苏预期驱动，但时间节奏上或即将进入通缩对抗效果验证时点。宏观层面预计经济实际表现难以支撑当前复苏预期进一步升温，市场层面料将体现为盈利估值矛盾加大，风险偏好有转折风险。短期A股新高，主要由券商地产权重板块滞涨补涨带动，并未看到所谓热度扩散形成风格切换的周期全面接力走强局面。市场整体驱动更趋集中于少数行业板块。短期或仍有新高，但七月中旬过后建议保持谨慎。短期重点关注边际动能强化的券商、保险、地产。中期需关注市场动能转弱风险，优化组合，重点关注ROE相对稳健，盈利预期支撑较强板块。
　　鱼尾阶段加速赶顶，市场二八切换
　　“小逐险牛”进入收官阶段，7月前半程市场或仍将继续赶顶。6月29日至7月3日，市场整体放量上行，上证指数累计上涨5.82%，收于3152.81点，3月初以来首次回归3000点以上。本周科技、医药股抱团有所瓦解，医药生物、电子、计算机等前期热门行业涨幅靠后，成为拖累本周创业板震荡调整的主要原因。市场风格切换，在白酒、金融、地产等金融蓝筹股上涨的带动下，上证指数在周内自3000点以下启动，最终突破3100点。
　　海外市场情绪修复，商品、权益集体反弹
　　上周美欧贸易摩擦升级导致风险偏好恶化，市场承压出现大幅下跌。随着风险事件的消化，市场悲观情绪缓和，在流动性宽松推动下，本周商品与权益市场出现修复性反弹，其中纳斯达克再创历史新高。
　　流动性宽松惯性+低估值板块估值修复，鱼尾行情出现加速赶顶
　　虽然近期央行频繁进行货币政策预期管理，但短期流动性仍有宽松惯性，叠加资本市场深化改革对风险偏好的提升以及北上资金的持续流入，共同构成行情鱼尾阶段上行逻辑。而行业估值极端分化下，估值极低且指数权重较大的大金融板块受到追捧，造成了鱼尾阶段的股指加速上行。而当金融蓝筹板块股指修复后，A股后续或存在较大见顶回调压力。
　　行情上涨动能结构趋向集中，后续需关注弱化风险
　　周度行情结构看，宽基指数创出新高，动量似乎又趋向快速加强，但华创策略认为更应该关注动能弱化风险。1）动能结构看，更加趋向集中。指数的进一步上涨并非是市场热度进一度扩散形成的，而是少数滞涨权重的发力，具体而言是券商和地产，相对动能进入月度和周度双重弱势的行业进一步增多。2）风格切换并不能得到支持。从周期板块，如采掘、钢铁、有色、建筑看，并未形成领涨强势格局，相对于结构相对强弱的博弈，少数板块驱动的市场上行难以延续，是相对更为主要的议题。短期来看，建议重点关注短期动能处于强化趋势中的行业，重点在于券商、保险、地产；中期来看，我们仍提示需要关注市场动能转弱风险，重点仍在ROE相对稳健，盈利预期支撑较强板块，仍看好银行、非银、地产、食品饮料、家电、医药等中期基本面支撑较强板块。
　　风险提示：
　　疫情二次冲击超预期，货币政策宽松不及预期，中美贸易摩擦升温超预期。