安信证券-宇信科技-300674-乘风破浪会有时，新格局下崭头角-200705

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　　国内金融科技解决方案领军者。公司主要面向以银行为主的金融机构提供金融IT服务，在国内银行业IT解决方案整体市场及多个细分领域的市占率排名靠前。公司业绩表现持续向好，2019年实现营业收入26.52亿元，同比增长23.9%；归母净利润2.74亿元，同比增长40.2%。
　　银行IT持续发展，新格局下展露优势。预计到2022年中国银行业IT市场总体规模将达到1513.9亿元，2018-2022年复合增速8.1%。假设公司在2022年保持现有的细分领域市占率水平，则合计可以获得的收入为32.35亿，相比2019年增加64.7%。公司客户全面覆盖了各类银行，其中大型商业银行、股份制银行、政策性银行和城市商业银行贡献了超过70%以上营收。在当前机构、互联网势力和第三方公司三足鼎力的新格局中，前两者基于技术合作、渠道共享等因素纷纷向金融科技龙头公司靠拢，在每一次技术升级的周期到来时，如公司这般拥有丰富客户资源，具备深刻客户需求理解能力，以及产品和解决方案经过长期验证的第三方金融科技公司将成为下游客户的首选。
　　创新业务获突破性进展，强强联合备战数字货币。公司的创新运营服务主要包括金融生态平台和智慧柜员，2019年实现7604.55万元营收，同比增长561.73%。中国有望成为首个发行数字货币的主要经济体。在“中央银行-商业银行”的双层运营模式下，商业银行将成为数字货币发行过程中的重要主体，银行核心系统将面临升级改造。2020年1月，公司与百度签署战略合作协议，将充分利用自身行业经验以及百度在区块链等方面的技术优势，加大在数字货币等创新产品研发和商业拓展方面的合作。
　　对标全球银行IT龙头，积极布局海外市场。Temenos是全球银行IT龙头公司，在全球150个地区拥有超过3,000家客户，其银行核心系统产品TemenosTransact（原T24）被全球各地区超过1000家银行所认可。近年来，东南亚金融科技成为全球投资热门领域，2015-2018年融资额的复合增速为47.7%，银行IT投入支出从2013年的45.7亿美元提高至2017年的54.6亿美元。“一带一路”政策为国内金融科技企业走出国门提供良机，公司于2019年在香港和新加坡设立子公司，以东南亚为起点布局海外市场。
　　投资建议：公司是国内银行IT领军企业，借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时，凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局，以及海外市场的积极开拓，业绩趋势持续向好。预计2020、2021年EPS分别为0.92元、1.27元，给予买入-A评级。
　　风险提示：数字货币等相关业务落地不达预期，国内市场竞争加剧风险，海外业务布局不达预期。