光大证券-重庆百货-600729-2021年三季报点评：业绩低于预期，改造合并步步高项目-211030

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公司1-3Q2021营收同比增长5.84%,归母净利润同比减少12.24%10月29日，公司公布2021年三季报：1-3Q2021实现营业收入163.56亿元，同比增长5.84%；实现归母净利润8.42亿元，折合成全面摊薄EPS为2.07元，同比减少12.24%；实现扣非归母净利润7.94亿元，同比增长32.84%。

单季度拆分来看，3Q2021实现营业收入45.73亿元，同比减少6.92%；实现归母净利润2.19亿元，折合成全面摊薄EPS为0.54元，同比增长6.60%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比增长11.27%，公司业绩低于预期。

公司1-3Q2021综合毛利率下降0.45个百分点，期间费用率下降0.54个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为25.31%，同比下降0.45个百分点。

单季度拆分来看，3Q2021公司综合毛利率为27.06%，同比上升1.16个百分点。

1-3Q2021公司期间费用率为19.92%，同比下降0.54个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.71%/4.54%/0.64%/0.02%，同比分别变化-0.77/-0.25/+0.48/-0.01个百分点。

3Q2021公司期间费用率为24.49%，同比上升2.61个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30%/5.39%/0.78%/0.03%，同比分别变化+1.69/+0.21/+0.74/-0.02个百分点。

线下门店数量微增，改造合并步步高项目1-3Q2021公司新开8家门店：新开7家超市、1家汽贸；关闭6家门店：关闭5家超市、1家百货。

公司于2021年10月28日发布公告称：公司于2020年12月完成收购宝川置业和步步高中煌各100%股权。

宝川置业和步步高中煌拥有的合川步步高项目成为公司自有资产。

为实现合川步步高项目经营效益最大化，公司决定投资改造合川步步高项目后，向红星美凯龙商管公司整体出租，月平均租金22.3元/平方米、租期15年。

改造总金额1760.69万元，其中公司投资1484.47万元。

步步高集团承担期间损益276.22万元。

下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于预期，主要是因为公司超市业态受到社区团购冲击，鉴于未来超市行业竞争格局有一定不确定性，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测17%/17%/18%至2.26/2.46/2.66元。

公司在重庆市当地具有较高的知名度，具有较强的区域竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示：互联网金融业务发展不达预期，区域竞争加剧，社区团购业态冲击。