安信证券-利尔化学-002258-公司二季度业绩超市场预期-200705

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　　■事件：2020年上半年，公司预计实现归母净利润2.50-2.60亿元，同比增长56.72%-62.99%。单二季度预计实现归母净利润1.67-1.77亿元，同比增长91.95%-103.45%，环比增长101.20%-113.25%。
　　■疫情导致农药供应偏紧，公司受益产品量价齐升，并体现出卓越的管理能力。
　　2020年上半年，新冠疫情对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响，尤其是一些在疫情严重地区（如湖北）有产能布局的原药品种，开工受限导致供给收缩较为明显，产品价格上行。根据中农立华原药价格，今年上半年公司主要产品草铵膦价格从11万元/吨连续上涨至14万元/吨，均价为12.57万元/吨（同比-11.81%）；其中单二季度草铵膦均价为13.23万元/吨，同比-1.26%，环比+11.03%。公司作为国内草铵膦龙头企业，凭借关键中间体自给的显著优势，积极组织生产和销售，在农药行业景气度下行的背景下，逆势而起，取得上半年业绩同比大幅增长56.72%-62.99%的优异成绩。另外，我们认为，公司在突发疫情的外部冲击下，仍然可以实现业绩的大幅提升，是公司具有高度应急意识和管理能力的体现，也是公司前瞻布局完整产业链、保障中间体供应这一战略决策的业绩兑现。
　　■公司加速推进MDP并线，进一步扩大草铵膦成本竞争力。
　　公司2019年底在建工程达到18.34亿元，主要是广安基地投入大幅增加所致，公司正处于新一轮扩张期。截止今年一季度，降至16.29亿元。根据公司6月份发布的投资者交流记录表内容，公司目前正全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作。根据我们测算，若项目顺利投产，公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨，与国内其他企业拉开较大差距，公司产品竞争力将显著提升。
　　■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.64、6.18、8.30亿元。
　　■风险提示：草铵膦价格下跌超预期；项目建设及投产不及预期；安全生产风险