兴业证券-艾德生物-300685-CDx+Rx，从临床需求出发，让精准医疗更精准-200705

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　　伴随诊断行业空间几何？ 按每年新发肿瘤患者数进行估算，我国伴随诊断增量市场约为25-30亿元；若考虑存量患者，则我国伴随诊断市场可达74-92亿元。随着靶向用药研发不断推进，新靶点及跨癌种探索将创造新需求；随着肿瘤精准治疗理念愈发深入人心，全病程多次检测将打开新空间，我们预计中国伴随诊断市场规模终超百亿。
　　院内、院外，如何发展？我国伴随诊断行业正处于蓬勃发展期。随着靶向用药报销、管理趋严；部分地区将伴随诊断纳入医保报销范围；部分商业模式不明朗的企业或将面临融资问题，短中期，伴随诊断终端需求有望回流至院内市场。长期来看，优质院外伴随诊断企业也有望突破重围，吸引终端需求外流。
　　艾德龙头地位能否维持？公司凭借卓越的创新研发能力，先发制人，布局渠道，培育品牌，以全方位的平台型优势为医生、行业专家、科研院所、药企及其他商业合作伙伴赋能，并在合作中不断提升自身技术、完善产品线、巩固渠道、提升行业影响力，形成闭环生态圈，助力公司稳居业内龙头地位，实现强者恒强。
　　艾德远期发展方向何在？海外伴随诊断市场空间广阔，发展潜力巨大。凭借公司多年来的行业积累，以及独家的PCR联检技术，通过自主申报、与药企合作等方式，将因地制宜，进一步扩大公司海外市场版图，持续深耕亚太及欧洲市场，并有望厚积薄发切入北美市场。海外发展将成为公司持续成长的重要推动力之一。
　　盈利预测：公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场，拥有国内首批获得NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线，自主知识产权的核酸分子检测技术（ADx-ARMS？、Super-ARMS？、ddCapture？、Handle？）是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求；加之与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量，公司长期增长可期。我们调整盈利预测，2020-2022年的EPS分别为0.75元、1.14元、1.60元，对应2020年7月2日的股价，PE分别为95.6X、63.1X、44.9X；维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：当前公共卫生事件影响终端销售，新产品放量不及预期，产品研发、临床及注册风险，行业政策变动风险，市场竞争格局变动风险，解禁风险等