安信证券-上汽集团-600104-低位回购股票，彰显发展信心-200705

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　　■事件：7月3日，公司发布公告称将以集中竞价交易的方式回购公司已发行A股股份用于实施股权激励。本次拟回购股份数量下限为5841.73万股，即不低于公司当前总股本的0.50%，上限为1.17亿股，即不超过公司当前总股本的1.00%，且上限未超出下限的1倍。本次回购的价格不超过25.97元/股。
　　■在发布股份回购计划之前，公司刚刚宣布子公司上汽香港拟以每股3.1港元的价格收购神州优车及Amber Gem持有的神州租车28.92%的股份，此举或将替代北汽晋升为神州租车第一大股东，有助于加速上汽出行业务的发展。本次股份回购用于公司股权激励，一方面有利于完善公司法人治理结构，为公司后续安排激励约束长效机制提供有利条件，增强公司核心竞争力，提升公司整体价值。另一方面，受新冠肺炎疫情影响，今年公司股价最高为24.15元/股，7月3日收报18.65元/股，公司低位回购股票，也彰显了对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可。
　　■投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元，净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。
　　■风险提示：收购效果不及预期；疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;技术进步不及预期。