招商期货-铜周度报告：精废价差扩大，废铜企业订单向好-200705

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　　本期观点：
　　拉美地区确诊人数维持高位，但进口精铜开始流入减缓供应压力。拉美地区目前拐点并未显现，智利和秘鲁作为最大的铜矿供应国，每周确诊人数维持高位，智利和秘鲁周环比新增人数分别为2.60万人、1.96万人，累计确诊人数分别为28.8万人和29.91万人，持续增加的确诊人数始终对当地矿山生产造成限制，本周TC小幅回落至51.34美元/吨。由于智利的确诊人数居高不下，为保障工人安全，工会也与早前我们预期般向矿提出了提出了相应的隔离要求，早前Chuquicamata已被暂时关停，本周Codelco也再次宣布要暂缓旗下EITeniente的扩建项目，该矿去年铜产量为45.97万吨。在矿山短缺的预期下，CSPT小组签订的三季度地板价为53美元/吨，较一季度地板价降低14美元/吨。本周铜库存出现小幅攀升，广东地区库存增加7000吨，交易所库存增加1.43万吨至11.43万吨，库存回升主要有两方面的原因，一是前期进口铜盈利窗口打开，近日进口铜报关到国内的量增加了，二是前期升水过高，挤压下游加工企业的生产利润，下游接货意愿明显受到压制。
　　需求端，废铜企业开工率好转。随着电解铜价格走高被不断拉大，前期国内废铜供应商捂货惜售情绪逐渐缓解，近期精废价差也走高至2000元左右，据调研了解，江西地区的废铜杆企业的开工情况都很好，尤其是在精废差拉大以后，订单较前期好转许多，现场生产出来的铜杆基本上都被立刻运走，但是因为进口废铜批文限制的影响，目前废铜原料的采购主要仍以国内废铜回收为主，而原先计划7月份开始落实的再生资源新政策预期在9月份才能开始正式实施，这段时间仍将使用批文进口废铜，但是从企业中了解到，所获发的批文基本上是按季度递减的，因此原料仍然偏紧，部分利废企业虽有在订单火热的情况下加开生产线的想法但受制于原料供应只能以现有生产线进行生产。而废铜企业的订单主要来自于线缆企业，挤占了部分精铜消费，因此精铜制杆加工费本周下滑约90元。
　　当前国内需求端处于复苏期，但下游订单的可持续性仍存忧虑，但国内库存维持低位，原料端的疫情问题仍未解决，若当地工人为求人权罢工将对矿山生产产生极大影响，供应端的收紧将支撑铜价短期维持高位震荡。
　　操作建议：套利操作维持国内正套。单边操作以观望为主。
　　风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束后废铜的大量流入，国内补库结束，电网订单的持续性。