开源证券-房地产行业周报：宽信用背景下，限价松动利好房企价值重估，板块超额收益明显-200706

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宽信用背景下，销售好转、限价松动利好利润率修复，给予行业看好评级我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会长期开源证券给予当前框架之下，但力度则会相机而变。

目前销售、区域政策、融资等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所松动利好房企利润率修复，存货价值有望得房地产行业周报到重估。

目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM为9.84倍，但仍处于历史绝对低位（分位点13.2%，从低到宽信用背景下高）。

当前结算项目主要为2017-2018年销限价松动利好房企价值重估售项目，伴随疫情影响逐渐消散，对全年业绩影响相对较小。

我们建板块超额收益明显议三季度继续关注地产板块机会，给予行业看好评级。

政策：央行下调再贷款、再贴现利率，销售持续回暖，多地限价政策松动信贷政策持续宽松，央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率；其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点；再贴现利率下调0.25个百分点至2%；此外央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点至1开源证券.75%。

年初至今，多地对限价政策小房地产行业周报幅放松，长沙洋湖地块限价14800元/平米创新高；上海、武汉、杭州限价政策均有小幅松动。

限价松动，房宽信用背景下企利润率有改善空间，房企迎来存货价值重估契机。

成交：一二手成交持续修复，二线城市表现最佳1）新房：2020年第27周，全国32城成交面积663万平米，同比增长25%，环比增长18%；从累计数值看，年初至限价松动利好房企价值重估今32城累计成交面积达9655万平米，累计同比减少13%，增速降幅仍在收敛。

2板块超额收益明显）二手房：9城二手房成交累计增速降幅收窄至-14%。

3）根据CRIC公布的百强房企销售排行榜，2020年1-6月，TOP100房企开源证券销售金额、面积同比增速持续复苏至-2.7%、-3.5%，较前值分别提升5.3、4.4个百分点。

我们认为，房地产行业周报疫情对成交带来的消极因素正在逐渐褪去，前期积压的购置需求有效保障后续成交走势。

信贷宽松环境下，房地产价格稳中向好，对房企来说，“价稳量增”是当宽信用背景下前政策格局下的最优局面。

资金：信用债发行规模可观，海外债基本持平1）房企信限价松动利好房企价值重估用债、海外债发行规模累计增速分别为26%、3%。

2020年第27周，信用债发行31.29亿元，同比减少72%，平均加权利率5.24%；海外债发行12.6亿美元，同比增加215板块超额收益明显%，平均加权利率5.94%。

大趋势看，2020年受益于货币政策持开源证券续宽松，叠加市场逐渐由宽货币向宽信用过渡，房企发债规模有所提升、成本也有所改善。

2）C端房贷利率房地产行业周报仍处于下行通道。

根据融360数据，2020年6月，全国首套房贷款平均利率为5.28%，环比下降4BP；二套房贷款平均利率为5.60%，环比下降3BP，这是首套房、二套房连宽信用背景下续下调的第6个月。

C端房贷限价松动利好房企价值重估利率仍在下行通道，利于缓和居民还贷压力，释放居民置业需求。

风险提示：行业销售波动；政策调整板块超额收益明显导致经营风险；融资环境变动。