中信证券-新雷能-300593-投资价值分析报告：模块电源龙头初显锋芒，稳健经营待厚积薄发-200706

《中信证券-新雷能-300593-投资价值分析报告：模块电源龙头初显锋芒，稳健经营待厚积薄发-200706（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-新雷能-300593-投资价值分析报告：模块电源龙头初显锋芒，稳健经营待厚积薄发-200706（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司是军工中信证券和通信等领域电源龙头企业，客户覆盖三星、中信科等知名客户。

公司产品属于开关电源，主要用于升降压和交直流新雷能变化，在各个领域都有广泛应用，其中军工和通信市场增长较快。

凭借自身在产品谱系、技术研发等领域的优势，公司龙头地位有望进一步300593稳固。

虽然短期业绩受到疫情冲击，但我们仍看好公司长期投资价值分析报告成长性，预计公司2020/21/22年EPS为0.42/0.59/0.83元，给予公司2020年60倍PE，对应目标市值约42亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价25元。

军工&通信领域电模块电源龙头初显锋芒源龙头，内生外延发展动力强劲。

新雷能是军工和通信等领域电源产品老牌供应商，稳健经营待厚积薄发主要产品为模块电源、定制电源、大功率电源及系统，产品客户覆盖三星、中信科等行业知名企业。

2018年公司收购永力科技52%股权，中信证券将业务拓展至海洋舰船航空航天等供配电系统电源领域。

内生外延驱动下，2019年公司实现收入7.72亿元，同比增长62.06%，归母净利润0.62亿元，同新雷能比增长73.86%。

受疫情影响，20Q1公司业300593绩下滑57.79%，若未来疫情影响消除经济全面恢复增长，公司业绩有望重回快速增长通道。

开关电源应用广泛，军工&通信等投资价值分析报告领域需求持续扩张。

公司产品属于开关电源，主要用于升降压和模块电源龙头初显锋芒交直流变化，在各个领域都有广泛应用，是电子电源中第一大类产品，产值约占电源行业的60%。

由于其特性开关电源又可分为一次电源和二次电源，可以先后将交流电转化为稳健经营待厚积薄发直流粗电和直流精电。

目前开关电源正向集成化小型化方向发展，生产重心逐步由欧美向中信证券东亚转移。

2018年中国开关电源产值达到1450亿元，同比增长9.6%，受5G基站建设和新型新雷能号军品升级换代等因素影响，通信及军工领域电源需求快速增加，有望支撑开关电源市场持续扩容。

产品谱系完备技术实力突300593出，公司行业地位稳固。

在通信领域公司主要竞争对手为维谛等国际巨头，在军工领域公司主要竞争对投资价值分析报告手为中电科四十三所等科研院所。

公司电源产品谱系完模块电源龙头初显锋芒备，输入电压、输出功率和工作环境分布广，能够为客户提供综合解决方案；公司持续高比例研发投入，在电源行业有雄厚的技术储备，支撑公司长期发展；公司处于电源产业链中游，上游供应商较为分散市场竞争充分，公司议价能力强，下游客户多为行业知名企业，供应链准入门槛高配套关系稳定；公司管理能力不断改善，管理费用率波动下行。

综合以上竞争优势，我们认稳健经营待厚积薄发为公司在行业内龙头地位有望进一步稳固，市场占有率或将提升。

募投中信证券项目扩充公司产能，股权激励提升治理能力。

2新雷能018年公司以现金方式收购武汉永力52%股权，武汉永力主营海洋舰船航空航天等供配电系统电源、激光电源和光通信产品等，通过本次收购公司进一步完善了在高可靠应用电源领域的布局，竞争力得到进一步增强。

2017年公司募资1.7亿，用于扩充电源产能，达产后电源综合产能将由290万件/年提升至550万件/年，2018年项目投产，2019300593年达产，公司产能得到显著提升。

2018年公司开展股权激励，涵盖公司及子公司管理和技术投资价值分析报告人员共计107人，授予股票276万股，占总股本的2.4%，主要解锁条件为2018/19/20年营业收入较2017年增长15%/25%/40%，本次股权激励有望助力公司经营效率和治理能力的增强。