华创证券-食品饮料行业周报：中报检验临近，聚焦业绩支撑-200706

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本周专题：如何看待白酒板块估值溢价？（1）本周白酒板块大涨解读：受老窖股东大会释放积极信号、及五粮液批价上行催化，市场对高端龙头确定性偏好背景下，白酒板块估值上行逐步蔓延到二、三线白酒，不过下半周已开始呈现分化，龙华创证券头酒企依然延续强势，而部分短期涨幅过快、估值远高于中枢的标的回调。

（2）行业下半年展望：分化+分层加剧，一线酒企确定性高，区域食品饮料行业周报龙头触底回升。

展望下半年，各家酒企均为达成全年制定目标，中报检验临近必然带来竞争加剧，企业间进一步分化将无可避免，而疫情后需求边际复苏，也呈现出明显消费分层的特点，带来价格带间的分化。

在此背景下，高端酒企库聚焦业绩支撑存已消化至低位，品牌层次分明，全年目标达成的概率更高，区域龙头强化省内份额，同时通过产品结构升级，积极布局需求复苏后的机遇，下半年有望迎来触底回升。

（3华创证券）估值思考：中报检验期临近，业绩预期将成为短期边际决定因素。

在龙头酒企年内估值重构加速的背景下，近期涨价、补库等短期食品饮料行业周报催化，推动当前板块估值行至高位。

随着中报季临近中报检验临近，7-8月决定板块及个股估值边际变动的决定因素，将转为中报业绩预期及验证。

我聚焦业绩支撑们判断，以全年目标达成置信度为锚，板块估值溢价将逐步聚焦，中报业绩稳健增长或环比改善的标的，有望延续估值溢价。

（华创证券4）板块策略：投资聚焦于业绩为支撑的标的。

高端商业模式的确定性，短期价格景气度，及年内业绩的确定性，加速食品饮料行业周报估值重构，继续首推茅、五、泸的估值溢价。

同时，全国扩张型区域龙头年内通过结构升级对冲疫情影响，下半年边际环比向上，中小酒企退出留出空间，份额加速提升，推荐古井、汾酒、中报检验临近今世缘。

关注低估值洋河、口子改聚焦业绩支撑善变化。

伊利近期更新：Q2边际明显加速，常温液华创证券奶环比大幅改善。

公司4、5月份终端动销、渠道、经销商进出货均好于预期，常温奶预计实现20%以上增长，基础白奶、金典需求旺盛，多地终端出现缺货，源于疫情好转下三四线城市网点恢食品饮料行业周报复及疫情推升健康需求，安慕希高基数下也保持恢复性增长。

低温板中报检验临近块4、5月也实现正增长，份额保持提升，奶粉实现双位数增长。

中性预计二季度收入有望达1聚焦业绩支撑5%左右，利润达20%左右。

泸州老窖股东大会华创证券调研反馈：库存低位，轻装上阵。

本周我们参加了泸州老窖股东大会，并开展相应渠道调研，核心反馈如下：短期逻辑：库存目前在低位水平，提前进入补库存阶食品饮料行业周报段，高端需求刚性扩容，提价空间和放量空间均被打开。

中长期看好两点：（1）中档酒品牌在高端产品现金流、业绩的支撑下，有充裕的时间孕养恢复，这种条件优势是别的次高端企中报检验临近业不具备的。

（2）企业战略决策逐渐趋同，拉开差距要依靠战术落实，聚焦业绩支撑老窖的组织架构、战术打法上更加灵活，可以看作是跟竞品的差异化优势所在。

建议阅华创证券读最新调研报告：《库存低位，轻装上阵》。

仙乐健康调研反馈：健康食品ODM龙头，年内高景气食品饮料行业周报，股权激励锁定三年目标。

公司核心竞争力为研发、市场洞察及主动提案能力，同时中报检验临近具备主动开拓市场及快速供应链响应能力。

短期来看，Q2聚焦业绩支撑受益疫情后免疫力提升相关品类需求大增，公司功能软糖业务供不应求，景气度极高。

公司当下抢份额优先，股权激励目标未来三年收入不低于20%，预计兼顾利润增长（剔除19年非经华创证券常项目影响）。

公司经营壁垒清晰，产食品饮料行业周报能先置规划，有望享受功能食品细分景气品类高速扩容红利。

投中报检验临近资建议：加配低估值改善，聚焦中报高景气。

板块估值行至高位，随着中报聚焦业绩支撑业绩期临近，短期股价边际决定因素将转为中报预期及验证。

投资思路上，中报前后重申加配低估值改善机会，同时推华创证券荐中报高景气标的。

（1）酒类板块：白酒聚焦业食品饮料行业周报绩支撑，啤酒板块重申强推。

白酒板块中报检验临近聚焦中报业绩稳健及环比改善标的，标的推荐上，继续首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐古井贡酒、山西汾酒、今世缘、顺鑫农业，关注低估值洋河、口子窖的边际改善。

啤酒板块Q2需求加速复苏，利润弹性聚焦业绩支撑释放，步入三年盈利加速改善期，板块盈利潜力远未兑现，推荐青岛啤酒，重点关注华润啤酒（H股）。

（2）食品板块：加大低估改华创证券善配置，聚焦中报高景气标的。

伊利Q2盈利食品饮料行业周报触底反弹，为当前低估改善稀缺标的，价值配置时点已凸显，重申强推。

二季度高景气标的有望中报检验临近延续强势表现，重点推荐安琪、榨菜、双汇。

此外持续推荐长线逻辑确定的中炬、安井、洽洽、聚焦业绩支撑恒顺等标的，关注汤臣定增进度及影响。

风险提示：经济下行，终端动销恢复不及预期，行华创证券业竞争加剧。