中泰证券-阳光电源-300274-储能业务快速放量，业绩符合预期-211028

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　　公司发布2021年三季报：实现营收153.74亿，同比增长29.09%；归母净利润15.05亿，同比增长25.89%，扣非归母净利润14.52亿，同比增长33.95%。单Q3来看：营收71.63亿，同比增加44.23%；归母净利润7.48亿，同比下降0.19%，扣非归母净利润7.32亿，同比增加8.76%，业绩符合预期。
　　盈利能力有所提高。2021年前三季度，公司毛利率和净利率分别为27.42%/10.45%，同比分别+2.63/+0.28PCT。公司盈利能力的提升主要是逆变器业务一方面海外出口提升，另一方面储能逆变器产品占比增加。
　　公司：积极扩张产能+抢占海外市场，带来长期增长潜力。公司是逆变器龙头，光伏逆变器产品全，规格涵盖3~6800kW功率范围。公司坚持以新能源技术为核心，在太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源设备领域持续开拓创新，并持续提升“阳光电源”品牌的市场声誉和知名度，致力成为全球一流的光伏电站解决方案，未来长期增长潜力乐观：1）公司积极扩张产能。2021年公司拟定增募投年产100GW新能源发电装备制造基地项目，预计2023年公司光伏逆变器产能将新增77GW至103.8GW，风电变流器产能将新增15GW至17GW，储能变流器产能将新增15GW至15.3GW；2）抢占海外市场。低成本优势下，公司快速抢占海外市场；3）公司是目前国内储能逆变器和集成商的龙头，预计未来将深度受益储能景气行情。
　　投资建议：公司是逆变器龙头，受益于光储行业高景气、产能积极扩张、快速抢占海外市场，未来长期增长潜力乐观。预计2021-2023年分别实现净利28.99、37.31、47.48亿元，同比分别增长48.29%、28.70%、27.26%，当前股价对应三年PE分别为90、70、55倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策和行业需求波动风险。