东方证券-转债行业梳理系列报告之一：竣工周期向上，家电家居转债可关注-200706

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在地产竣工改善，外需逐步回暖的背景下，家电家居板块的东方证券转债投资机会值得关注。

家电转债行业梳理系列报告之一家居行业为“地产后周期”行业。

2013年以来房屋竣工面积累计增速的历次拐点大约领先白电销量增速拐点半年到1年左右的时间；家具上市公司的营收同比增速大竣工周期向上约滞后于房屋竣工面积累计同比增速2-3个季度。

地产交付周期来临，下半年竣工数据有望持续家电家居转债可关注回升。

3月以来，东方证券随着地产企业逐步复工，竣工累计同比再度回升，5月当月同比转正至6.23%。

考虑到交付周期，加快施工转债行业梳理系列报告之一，预计下半年地产竣工数据将持续回升。

高频数据竣工周期向上显示，竣工从5月以来明显加快，目前仍在继续。

竣工的高频指标浮法玻璃价格从5月中旬以来快速上涨，5月15日至7月3日期家电家居转债可关注间涨幅已接近10%。

随着欧美东方证券等国复工，经济逐步重启，外需有望进一步回暖。

家电家居行业的出口比例较高，受转债行业梳理系列报告之一外需影响较大。

3月以来，家电产品的出口逐步恢复，4月、5月进竣工周期向上一步改善，尤其是冰柜、冰箱等制冷家电销量大幅增长。

我国家电、家居行业存在如下一些特点：1）家电行业：冰箱、洗衣机、彩电的内销增速较低，而空调、家电家居转债可关注小家电的内销增速相对较高。

滚筒洗衣机、变频空调、变频冰箱等高端产品销量增速东方证券高于传统机型，产品升级较为明显。

2）家居行业：定制家具渗透率较低，定制家具上市公司的营收增转债行业梳理系列报告之一速明显高于申万家具行业的整体水平。

精装修渗透率竣工周期向上较低，精装修市场存在较大发展空间。

品类拓展和渠道扩张成为定制家具企家电家居转债可关注业提升竞争力的主方向。

目前家电家居转债建议关注：金牌转债：1、大宗业务占比较高，2020年一季度公东方证券司受疫情影响相对较小，营收仅小幅下滑。

2019年大宗业务收入转债行业梳理系列报告之一占比约为24.1%，在9家定制家具上市公司中排名第二。

2、零售端门店增速较快，2019竣工周期向上年门店增速为21.89%，在定制家具行业9家上市公司中排名第一。

顾家转债：1、内销市家电家居转债可关注场大力推进渠道建设。

2019年公司持续进驻新物业，拓展百货商场、百安居、苏宁、商超等新渠道，进驻空白城东方证券市百余个。

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2、家电家居转债可关注内销逐步发力。

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2019年，内销、外销分别较上年增长36.82%、22.63转债行业梳理系列报告之一%，内销增速较高。

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3、加大新产品布局，拓展至新能源汽车电机、厨余粉碎机、光通信组件、小家东方证券电等领域。

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2、国内业务占比提升，2016-2019年期间国内销东方证券售占主营业务销售总额的比例逐年提升。

风险提示竣工改善幅度和向家电家居行业的传导不及预期；海外需转债行业梳理系列报告之一求存在不确定性等。