民生证券-房地产行业近期地产股上涨行情点评：风格切换遇上悲观见底，上涨空间依然充足-200706

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一、事件概述我们前民生证券期持续提示地产股悲观见底，优质地产股将迎来修复行情，地产股近期出现显著上涨；并且，叠加风格偏好的切换，以及市场增量资金的推动，我们认为，优质地产股后续的上涨空间依然充足。

二、分析与判断市场风房地产行业近期地产股上涨行情点评格切换至低估值，地产股是基本面好转却最低估的板块疫情以来，大部分基本面好转的行业，估值出现了快速的提升；然而，地产销售增速虽然从4月起即出现显著的好转拐点，4月销售增速大幅提升，5~6月皆出现两位数正向增长；但由于前期市场偏好的特点，前期地产股估值不增反降（不少优质地产股4月份达到历史最低估值）；当市场风格切换至低估值时，具备基本面好转，盈利成长能力更为优质的地产股，成为资金最值得配置的板块之一。

参考历史地产股估值提升行情，后续上涨空间依然充足我们以蓝筹地产股作为参考样本看（万科、保利、金地），在14年Q4~15年初的增量资风格切换遇上悲观见底金推动行情中，典型地产股上涨幅度约为200%；在17年Q4~18年初的地产股估值提升行情中，上涨幅度约为100%；在19年Q1、19年Q4的估值修复行情中，上涨幅度约为40~60%；参考历史的上涨行情，当前行情的后续上涨空间依然充足。

政策悲观预期已见底，为地产股估值提升创造条件土地溢价率的上行并非过热，下半年起，伴随出让土地的结构变化，溢上涨空间依然充足价率会自然下行，土地市场并不会持续过热；我们以前期报告所提及的，领先全国房价变动9个月的指标―居民增量储蓄保障倍数看，全国地产需求并未过热，不会导致政策再显著收紧。

三、风格切换遇上悲观见底，优质地产股上涨空间我们认为，当前风格切换遇上民生证券悲观见底，对比历史行情看，优质地产股估值提升空间依然充足，推荐：阳光城、保利地产、荣盛发展；建议关注：中南建设、融创中国（H股）、金地商置（H股）。

四、风险提示：1、地房地产行业近期地产股上涨行情点评产政策改善不及预期；2、外围风险不确定性加大。