民生证券-山东赫达-002810-2020年上半年业绩预告点评 ：业绩逆势增长，定增助力持续高速发展-200706

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一、事件概述7月5日，公司发布2020年半年度业绩民生证券预告，预计实现归母净利润1.21-1.25亿元，同比增长50%-55%。

一、二、分析与判断?植物胶囊和纤维素醚产销量逆势增长，上半年业绩表现亮眼2020年上半年，公司预计实现归母净利润1.21-1.25亿元，山东赫达同比增长50%-55%。

上半年公司在复工复产的同时，着力提高疫情受益产品―植物胶囊及医药级纤维素醚、日化级纤维素醚（消002810毒凝胶用）的产量，同时凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势，实现上半年业绩逆势增长。

?积极扩产，纤维素醚、植物胶囊、福川化工3年实现产能翻倍公司具备纤维素醚产能3.4万吨（3万吨建材级+4000吨医食级），计划新增4万吨/年纤维素醚，包括3万吨建材级（含涂料级1万吨）和1万吨医食级，目前已2020年上半年业绩预告点评 开始建设，总投资8亿元，预计2022年投产，项目预期年销售收入10亿元，年净利润1.5亿元。

植物胶囊产能85亿粒，计划新增115亿粒产能分3期达产，届时公司植物胶囊总产能将业绩逆势增长达200亿粒。

此外，定增助力持续高速发展2022年福川化工产能也将较2019年翻倍。

公司积极扩民生证券产现有产能，纤维素醚、植物胶囊、福川化工3年实现产能翻倍。

?非公开发行股票预案募资，实控人认购彰显信心2020年5月11日，公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过山东赫达2亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

随着本次发行募集资金的注入，公司的财务状002810况将得到改善，资本实力将有所增强，有利于公司后续业务规模的扩张。

公司共同实际控制人之一毕于东先生计划认购公司本次2020年上半年业绩预告点评 非公开发行的股票，彰显了控股股东对公司未来发展的信心。

二、三、投资建议预计公司2020-2022年每业绩逆势增长股收益1.29、1.72和2.34元，对应PE分别为25、19和14倍。

参考SW其他化学制品板块当前平均39倍PE水平，考虑公司三年内产定增助力持续高速发展能有望翻倍，业绩长期高增速有保证，首次覆盖，给予“推荐”评级。

三、四、风民生证券险提示：新建项目投产不及预期；产品价格大幅下跌；下游需求不及预期。