华鑫证券-固收日报：权益市场情绪高涨，债市承压-200706

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重点关注权益市场情绪华鑫证券高涨，债市承压。

周五资金面维持宽松，月初资金价格显著回落，但利固收日报率债现券收益率全线上行。

近几个交易日利率债的连权益市场情绪高涨续上行并非来自于流动性层面的压力，而更多是来自于A股连续上涨导致风险偏好的变化。

权益市场的火爆主要从三个层面影响债市：第一，在赚钱效应之下，居民的资产配置会从货基、理财、债基等固收产品转向股票和偏股型基金；第二，广义基金本身也可能提升权益的配置比重债市承压；第三，风险偏好的回升会使得债券投资者产生多杀多的踩踏。

A股的趋势性行情短期延续的情况下，债市继续承压华鑫证券的可能性较大。

《标准化债权类资产认定规则》正式发布，与征求意见稿相比无实质固收日报性调整。

央行、银保监会、证监会、外汇管理局四部门联合发布了权益市场情绪高涨制定了《标准化债权类资产认定规则》，自2020年8月3日起施行。

《认定规则》仅对一些技术债市承压细节的表述进行调整。

银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份华鑫证券有限公司的债权投资计划、资产支持计划等，被明确为非标准化债权类资产。

非标债权将在资管新规过渡期结束后，被要求遵守固收日报非标资产的期限匹配等要求。

由于和征求意见稿变动不大，权益市场情绪高涨对债市影响相对中性。

月初流动债市承压性逐渐宽裕，本周回笼压力显著下降。

上周，央华鑫证券行逆回购共投放1000亿元，到期4900亿元，净回笼3900亿元。

本周前两日分共有2900亿元逆回购到期，到期压力不大，月初资金价格显著回固收日报落，预计本周到期量将全部净回笼。

6月财新中国服务业PMI为58.权益市场情绪高涨4，创2010年5月以来新高，连续两个月处于扩张区间，预期53.2，前值55。

6月财新中国综合PMI为55.7，创2010年12月以来新高，债市承压前值54.5。

财新中国PMI为51.2，创今年1月华鑫证券以来新高，前值50.7，连续2个月处于扩张区间。

利率市场：7固收日报月3日央行不开展逆回购，当日有1100亿元逆回购到期，净回笼1100亿元。

月初资金价格全线回落，各期限资金价格大幅下行，利率债权益市场情绪高涨全线上行。

一级发行方面，周五，共有5只新债招标，招标热度较高,国开债发行5、7年期金融债，中标利率分别为2.6416%和3.23%，全场倍数分别为5.24和8.28；进出口债增发1和2年期金融债，中标利率分别为2.1498%和2.4692%，全场倍数分别为3.16和4.49；国债发行0.25年期债券，中标利率为1.6541%，债市承压全场倍数3.31。

华鑫证券现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0BP，5年期国债到期收益率上行3.31BP，10年期国债收益率上行3.9BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.83BP，5年期国开债到期收益率上行4.02BP，10年期国开固收日报债收益率上行5BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌35.62BP，DR权益市场情绪高涨007下行11.27BP，DR014下跌1.9BP。

R00债市承压7与DR007利差缩小18.7BP。

国债期货方华鑫证券面，周五，国债期货全天低位震荡，上午低开后震荡走低，全天收跌。

10年期主力合约下跌固收日报0.32%，5年期主力合约收跌0.12%，2年期主力合约下跌0.02%。

信用市场：一级权益市场情绪高涨市场，今日，公司类主要信用债计划发行15只，金额182.0亿元，上周五，1只推迟及取消发行债券。

二级市场，7月3日，债市承压多数信用品种信用利差下行。

1年华鑫证券期短融信用利差均下行，各等级均下行2.04BP。

3年期中票信用利差均下行，各等级均下固收日报行5.05BP。

5年权益市场情绪高涨期中票信用利差均下行，各等级均下行2.64BP。

1年期城债市承压投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.51BP，AA+下行1.51BP，AA上行0.49BP。

3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.03BP，AA+下行1.03华鑫证券BP，AA上行0.97BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行3.99BP，AA+下行2固收日报.99BP，AA下行3.99BP。

转债市场：7月3日，可转债指数上涨1.2%，成交权益市场情绪高涨573亿元，较前一日有所上升。

上涨1债市承压87家，下跌29家。

其中涨幅较大的有众信转债（8.15%）、浙商转债（7.76%）、英科转债（7.华鑫证券69%），跌幅较大的有凯龙转债（-9.15%）、横河转债（-6.21%）、新天转债（-4.19%）。

信用重大信息泰禾集团，涉固收日报及债项：17泰禾MTN001，联合资信将公司主体长期信用等级由AA-下调至BB，评级展望为负面。

晨鸣纸业，涉权益市场情绪高涨及债项：17鲁晨鸣MTN001，中诚信国际将晨鸣纸业AA+的主体信用等级列入可能降级的观察名单。

风险提示：国内政策宽松不及预期，国内风险偏债市承压好回升。