东兴证券-有色金属行业：风险情绪攀升强化金属板块走势，Q3需关注需求端的变量指引-200706

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周内工业金属延续强势格局东兴证券，黄金创出106个月新高。

短期风险情绪修复及流动性溢出效应显现对金属价格形成提振，后期需关注有色金属行业短端需求端数据的变化，汇差及利差变化对金属价格及铜、黄金板块的走势指引。

数据方面，中国6月官方制造业PMI指数50.9，较上月上升0.3个百分点，连续4个风险情绪攀升强化金属板块走势月运行在荣枯线上。

美国6月ISM制造业PMI指数52.6，前值43.1；6月季调后非农就业人口变动(千人)480万，高于Q3需关注需求端的变量指引预期309万人。

欧元区6月制造业PMI指数47.4、前值39.4，较初值46.9有所上修；德国制造业PMI指数45.2、前值36.6、东兴证券初值44.6；英国第一季度GDP(季率)终值-2.2%，预期-2%。

事件方面有色金属行业，本周中国央行宣布从7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点。

美联储公布6月货币政策风险情绪攀升强化金属板块走势纪要，就收益率曲线控制和加强对未来政策制定的前瞻指引进行深入讨论。

美联储重申致Q3需关注需求端的变量指引力于动用所有工具来支撑美国经济，委员们同意根据需要对收益率曲线控制进行更多分析，并敦促美联储需要更明确的前瞻指引。

下周关注中国6月社融数据、6月CPI/PPI、以及美国6月非东兴证券制造业PMI等。

铜价在宏观数据环比回暖及供给端有色金属行业仍显刚性下受资金面强势推动，但Q3市场的定价逻辑或开始计入需求端的相对弱化。

宏风险情绪攀升强化金属板块走势观层面，各国PMI环比改善叠加美国非农数据超预期，表明主要国家经济复苏强劲，优异的经济数据使得市场整体偏乐观。

供需层面，铜矿供应端扰动继续，主要矿产国智利新冠疫情加重，必和必拓宣布缩减CerroColorado铜矿开采活动，Codelco暂定了ElTeniente扩建项目，并临时关闭Q3需关注需求端的变量指引Chuquicamata矿山精炼及铸造业务，，此外CSPT小组敲定三季度TCbenchmark为53美元/吨，较上年同期下调3.6%，整体显示供给端依然相对刚性的现状。

但需求方面，考虑到Q3开始进入北半东兴证券球的工业淡季，叠加国内铜出库量已明显下滑以及现货铜升水的系统性走低，考虑到企业库存周期的逆转，预期Q3铜消费或会渐显淡化。

金银实物ETF持仓迭创新高，非商业净多持仓回升：黄金ETF-SPDR持仓较上周增加12.6吨至1191.47吨，ish有色金属行业ares持仓增加3.0吨至457.03吨，白银SLV持仓上升330.2吨至15614.21吨。

截止2020年6月23日当周，黄风险情绪攀升强化金属板块走势金非商业净多持仓增加27609张，白银非商业净多持仓增加1301张。

周内黄金价格在实物持仓续增、避险溢价攀升及美元溢价弱化下而强势冲击1800美元/盎司，预计后期金价的震荡重心将逐步上移至1800一线，年内金价破美元计价前高仍是大Q3需关注需求端的变量指引概率事件。

小金属方面，受外围钴价走弱、东兴证券原料到港等影响，钴产品价格继续下跌。

本周碳酸锂价格走低，氢氧化锂较上周持平，部分企业基于高库存压力急于出货，价格或仍有走低有色金属行业空间。

稀土方面，部分中重稀土产品涨势明显，其中氧化铽已风险情绪攀升强化金属板块走势涨至近年高位，市场收储预期仍在，短期价格表现或继续偏强。

建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及Q3需关注需求端的变量指引云南铜业。

风险提示：库存东兴证券大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。